伊之密(300415)2026年中报点评：在手订单充足 压铸机业务驱动收入持续增长

机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏/杨文建

　　事件描述
　　公司发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入31.02 亿元，同比增长12.97%；实现归母净利润3.20 亿元，同比-7.05%；扣非归母净利润3.09 亿元，同比-8.54%；2026Q2 公司实现营业收入18.06 亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润1.85 亿元，同比-12.71%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比-15.80%。
　　事件评论
　　26H1 公司收入持续增长，压铸机业务为核心驱动力。上半年注塑机实现收入20.44 亿元，同比+5.83%，销售额占比达65.90%，注塑机收入增长主要系公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化；26H1 压铸机实现收入8.18 亿元，同比+47.22%，收入占比提升至26.38%。压铸机表现较优，主要系半固态镁合金注射成型机在汽车等行业应用中快速增长，对收入贡献明显。往后展望，公司新产品逐步推进，随着新能源汽车、人形机器人等对轻量化的需求日益迫切，镁合金替代铝合金的趋势为公司提供了较大市场空间，公司在该领域布局领先，半固态镁合金注射成型机有望成为新的增长点。
　　盈利能力有所波动主要系汇兑影响。26H1 公司归母净利润同比有所下滑，主要系上半年财务费用同比大幅增加, 26H1 财务费用率达2.76%，同比增长2.90pct，受汇率波动以及利息支出增加的影响，公司产生汇兑损失约5400 万元，剔除汇兑损益影响，公司归母净利润同比增长12.88%；此外，公司毛利率Q2 同环比有一定波动，除了汇率影响外，主要系一季度大型压铸机销售拉高整体毛利率，且行业竞争激烈对价格有一定压制，毛利率有所下滑；26H1 公司持续推进全球化运营战略，围绕海外渠道建设、本地化服务网络及海外平台搭建加大投入，导致管理费用及销售费用同比增加，26H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达7.87%、5.07%、4.52%，同比分别+0.34pct、+0.09pct、-0.33pct。
　　按照经营性净利润（剔除财务费用、减值、投资收益）来看，Q2 公司经营性净利润同比增长11%，经营性净利率12.4%，略高于Q1。
　　公司在手订单仍充足。26H1 公司报表端存货、合同负债、购买商品支付的现金都有明显增长，其中合同负债截至二季度末达8.35 亿，环比26Q1 增长21%，同比增长55%。存货二季度末为23.77 亿，同比增长13.74%，增长部分主要由原材料和产成品贡献，后续公司经营有支撑。产能方面，公司在国内已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局，此外浙江南浔的华东生产基地一期项目预计2026 年年底前逐步投入使用。海外方面，公司在印度、土耳其、印尼等地设立子公司或工厂，并增设海外服务网点，持续推进本土化生产、销售和服务体系建设，提升全球响应能力，公司产能持续提升，供应链优势及协同制造能力进一步增强。
　　维持买入评级。预计2026-2028 年公司实现归母净利润7.42、9.08、10.64 亿元，对应PE 12/10/8 倍。
　　风险提示
　　1、市场环境变化导致需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。