能科科技(603859)：AI业务快速成长：收入高增 毛利率持续提升

机构：国泰海通证券
研究员：杨林/杨蒙

　　本报告导读：
　　AI 业务收入高增，AI 业务毛利率持续提升。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级，给予目标价为47.92元。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.87/0.98/1.12 元，可比公司2026 年平均PE57X，公司AI 业务收入高增，AI 业务毛利率持续提升，参考可比公司，给予公司2026 年55 倍PE，对应目标价47.92 元。
　　2026H1 年公司收入实现稳步增长，AI 收入占比提升至近40%。
　　26H1 取得营收7.40 亿元，同比+0.29%；归母净利润0.95 亿元，同比-14.38%；扣非利润0.78 亿元，同比-22.86%。分业务：AI 产品与服务业务收入2.94 亿元，同比+39.15%；云产品与服务业务收入1.95亿元，同比-8.36%；工业工程和工业电气业务收入2.37 亿元，同比-4.43%；软件系统与服务业务收入0.11 亿元，同比-81.89%。我们认为，公司围绕“AllinAI”战略，加速推进业务转型，收入结构持续优化。
　　为客户打造企业级AI 应用平台，AI 业务毛利率持续提升。公司围绕工业AI 和具身智能，开展算力管理、模型管理、数据治理、垂域模型训推和场景Agent 开发等业务，为客户打造企业级AI 应用平台；打造以前沿部署工程师（FDE）为核心的专业团队，推动AI 产品在工业客户现场的规模化复制与高质量交付落地。2026 上半年AI业务新增收入客户20 余家，累计客户超100 家。单体客户Agent 部署数量稳步提升，客户平均Agent 需求数量明显增多。26H1 公司AI业务毛利率53.40%，同比增加6.03 个百分点，盈利能力持续提升。
　　公司拥有海量工业数据沉淀与体系化数据治理能力。公司深耕工业领域二十余年，在重工装备、汽车、高科技电子、通用机械、能源动力等核心行业积累了海量、高质量的工业数据资产，通过自研的数据治理平台，构建了体系化的数据治理能力，形成工业AI 领域难以复制的核心竞争壁垒。通用基础大模型作为技术工具，其工业场景价值高度依赖高质量行业数据的深度注入与持续适配。公司依托长期沉淀的行业通用数据，可对基础模型进行持续预训练，赋予其工业语义与工艺知识的理解能力。
　　风险提示。AI 业务拓展不及预期；AI 产品研发不及预期；市场拓展不及预期；政策性风险；地缘冲突风险。