亿纬锂能(300014)2026年中报分析：盈利能力稳步修复 后续结构改善显著弹性可期

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠/王晓振

　　事件描述
　　亿纬锂能发布2026 年中报，上半年实现收入456.91 亿元，同比增长62.20%，归母净利润33.01 亿元，同比增长105.66%，扣非净利润24.51 亿元，同比增长111.89%。其中2026Q2实现收入250.12 亿元，同比增长62.69%，归母净利润18.55 亿元，同比增长268.00%，扣非净利润13.37 亿元，同比增长294.05%。
　　事件评论
　　就上半年来看，公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%。分业务看，消费电池收入64.11 亿元，同比增长26.22%，毛利率为22.64%，同比下降4.04pct，主要系马来西亚基地投产前期爬坡影响。动力电池收入172.78 亿元，同比增长53.31%，毛利率为16.19%，同比下降2.97pct；储能电池收入150.94 亿元，同比增长69.15%，毛利率为12.51%，同比下降1.36pct。电池材料业务主要包括材料贸易和转销业务，收入为68.66 亿元，毛利率为5.29%。
　　费用方面，上半年销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为4.17 亿元、13.09 亿元、17.02 亿元、5.91 亿元，对应费用率分别约0.91%、2.86%、3.72%、1.29%，四费合计费用率约8.80%，较上年同期的12.34%明显下降，其中财务费用同比增长49.66%，主要受汇兑损益增加影响。上半年经营活动现金流净额为-3.88 亿元，上年同期为23.73亿元，公司披露主要系战略库存储备、支付货款增加所致；期末存货达到154.22 亿元，较年初增长87.2%。资本投入方面，期末固定资产和在建工程分别达到351.51 亿元、194.25 亿元，公司动力、储能及46 系列大圆柱等产能项目仍在持续推进，后续新增产能释放仍需关注产能利用率及资本开支节奏。
　　展望后续，公司动力、储能及消费电池多业务有望延续增长，其中动力端46 系列大圆柱电池已进入规模化交付阶段，并成为宝马新世代车型首发电池供应商，大圆柱工厂产能快速释放，有望依托头部客户示范效应进一步拓展高端乘用车客户；商用车动力电池亦保持较快增长，客户覆盖持续深化。储能端，628Ah Mr.Big 超大容量电芯产能陆续释放，海外市场与全球头部储能集成商及项目业主合作持续推进。随着新产能爬坡、客户结构优化及全球化布局深化，公司收入规模及盈利能力仍具进一步提升基础。
　　风险提示
　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；
　　2、产业链竞争加剧。