康耐特光学(02276.HK)2026年中报点评：主业稳健提质 XR业务进入放量期

机构：华创证券
研究员：刘一怡

　　公司公布2026 年中期业绩。2026H1，公司实现收入11.67 亿元，同比+7.6%；归母净利润3.01 亿元，同比+10.4%；剔除汇兑影响后归母净利润3.46 亿元，同比+27.6%，业绩表现亮眼。
　　评论：
　　主业稳健增长，产品及业务结构持续优化。1）分量价看，26H1 公司实现镜片销量1.01 亿片，同比+8.9%；对应综合均价约11.52 元/片，同比小幅下降，收入整体保持稳健增长。2）分产品看，标准/功能/定制镜片分别实现收入4.83/4.28/2.54 亿元，同比-5.7%/+11.9%/+37.4%，功能及定制镜片延续较快增长，高附加值产品收入占比持续提升。3）分业务看，自有品牌/代工业务分别实现收入7.89/3.78 亿元，同比+17.0%/-7.2%，自有品牌收入占比同比+6pct 至68%，业务结构进一步向高盈利自有品牌倾斜。4）分地区看，中国内地/亚洲（除中国内地）/
　　美洲/欧洲分别实现收入4.10/2.56/2.95/1.74 亿元，同比+14.1%/-13.1%/+33.9%/+1.8%，其中国内市场延续双位数增长，美洲市场在前期关税扰动后实现较快修复。整体来看，公司传统镜片主业保持稳健增长，产品高端化、自有品牌化趋势延续，有望持续支撑收入及盈利中枢提升。
　　XR 收入快速放量，26H2 进入商业化兑现关键期。26H1 公司XR 业务实现收入约0.51 亿元，同比+1475.3%，收入占比提升至约4%。客户方面，公司累计与约20 家海内外头部智能眼镜厂商开展超过40 个项目合作，其中两家国内客户已取得独家供应项目，一家海外重点客户进入量产筹备冲刺阶段，另有两家海外头部客户完成前期验证并进入小批试产及量产筹备。产能方面，公司持续扩建启东XR 镜片产线，推进江苏蓝图二、三期改造，并在上海建设4 条镜片贴合及整机包装产线。展望26H2，伴随海外重点项目逐步进入量产，公司XR 业务业绩贡献有望进一步提升。
　　产品结构升级驱动毛利率提升，汇兑扰动表观利润。26H1 公司实现毛利率42.9%，同比+1.9pct，主要受益于自有品牌、定制镜片等高毛利业务收入占比提升以及生产效率改善。费用端，公司销售/管理费用率分别为5.5%/7.7%，同比+0.6/-1.0pct，其中管理费用下降则受益于降本增效及部分研发投入资本化。
　　若剔除汇兑影响，公司26H1 调整后净利率达到约29.6%，同比提升约4.6pct。
　　投资建议：传统镜片主业稳健提质，XR 第二成长曲线进入加速兑现阶段。公司作为全球领先的树脂镜片制造企业，产品及业务结构优化推动传统主业盈利能力稳步提升。与此同时，公司XR 业务已由前期研发及项目储备逐步进入放量阶段，有望加速贡献收入利润。考虑到公司上半年汇兑损失及XR 业务进展超预期，我们调整盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为6.6/8.5/10.5 亿元（前值为6.7/8.1/9.7 亿元），对应PE 为28/22/17X。参考可比公司估值，给予26 年估值为35X PE，对应目标价53.85 港元，维持“强推”评级
　　风险提示：智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险、行业竞争加剧。