中国财险(02328.HK)2026年中报点评：承保盈利能力持续提升 分红大幅提升

机构：长江证券
研究员：谢宇尘

　　事件描述
　　中国财险发布2026 年中报，公司实现净利润322.84 亿元，同比增长32.0%；综合成本率94.0%，同比下降0.8pct；拟派发中期股息每股0.34 元，同比增长41.7%。
　　事件评论
　　承保与投资共同驱动利润增长。上半年公司净利润322.84 亿元，同比增长32.0%；归属于母公司股东的净利润322.96 亿元，同比增长32.1%。承保利润153.76 亿元，同比增长18.1%，总投资收益273.59 亿元，同比增长58.5%，两端均贡献利润增量。
　　费用率明显改善，承保盈利提升。上半年原保险保费收入3275.29 亿元，同比增长1.3%，市场份额33.3%；保险服务收入2546.17 亿元，同比增长2.2%。综合赔付率上升0.1pct至71.9%，综合费用率同比下降0.9pct 至22.1%，驱动综合成本率下降0.8pct 至94.0%。
　　费用管控是本期成本率下降的主要来源，直销能力、规模效应与精细化管理支撑公司承保优势。
　　车险与意健险承保改善，非车综合治理压降费用。车险综合成本率同比下降0.7pct 至93.5%，承保利润增长13.6%至99.17 亿元；意健险综合成本率下降2.8pct 至99.0%，承保利润3.64 亿元，较上年同期扭亏。企业财产险COR 下降3.5pct 至86.6%；农险COR 上升4.2pct 至92.6%，承保利润下降41.1%；责任险COR 为103.1%，但费用率同比下降2.6pct，公司主动控制业务质量以及行业非车险综合治理成效凸显。
　　投资收益率提升，权益配置向股票和基金调整。上半年未年化总投资收益率3.8%，同比提升1.2pct。投资资产中，上市股票占比较年初提升0.1pct 至11.4%，基金占比提升1.5pct至6.6%；受卖出永续债影响，权益类投资总占比下降1.1pct 至26.8%。权益总占比下降与股票、基金占比提升并存，反映权益内部配置结构变化。
　　偿付能力充足率上升，中期分红增长。6 月末综合、核心偿付能力充足率分别为237.2%、213.8%，较年初提升4.8pct、0.4pct；拟派发中期股息每股0.34 元，同比增长41.7%。
　　领先的偿付能力水平不仅彰显了公司的风险抵御能力，更为未来的业务扩张与持续回报股东提供了坚实的资本保障。
　　看好费用管控与行业趋势下公司估值修复空间。公司依托规模、直销与精细化管理优势，预计长期承保盈利保持稳定。非车险报行合一有望带动行业费用改善，头部险企具备受益条件。看好资产负债两端改善带来的盈利增长及估值修复空间。此外，公司分红能力稳健，也将受益于红利资产日益上升的需求。
　　风险提示
　　1、行业政策大幅调整；
　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。