中国人保(601319)2026年中报点评：财险盈利向好 投资表现突出

机构：长江证券
研究员：谢宇尘

　　事件描述
　　中国人保发布2026 年中报，公司实现归属于母公司股东的净利润367.45 亿元，同比增长38.5%；财产险业务综合成本率94.5%，同比下降0.8pct；人保寿险、人保健康半年新业务价值分别为51.77 亿元、38.57 亿元，同比分别增长5.2%、1.3%；拟派发中期股息每股0.11 元，同比增长46.7%。
　　事件评论
　　权益投资推动利润表现。上半年未年化总投资收益率3.7%，同比提升1.1pct；同期未年化净投资收益率下降0.2pct 至1.7%。集团总投资收益663.27 亿元，同比增长59.9%；其中，权益资产贡献了较大增量，公允价值计量的权益投资收益400.13 亿元，同比大幅增长226.6%，表现亮眼。
　　费用率下降带动财险承保利润增长。集团财产险业务上半年承保利润140.10 亿元，同比增长19.8%，综合成本率下降0.8pct 至94.5%。承保盈利能力同比明显改善，费用率同比下降0.9pct 是主要原因，而其根源可能来自非车险综合治理、报行合一以及直销渠道控费。
　　农险、车险、责任险盈利持续改善。从规模上来看，上半年车险、意健险、农险和责任险依然是最主要的保费来源，其中意健险、责任险增速较好，同比分别增长6.1%和10.8%。
　　分险种来看，车险综合成本率同比下降0.7pct，主要受益于报行合一；综合治理下，责任险费用率明显改善，驱动COR 下降0.5pct；意健险强化费用和赔付管控，COR 大幅改善2.8pct。整体来看，财险行业马太效应突出，公司深耕提质增效以及风险减量，预期承保盈利能力始终保持突出。
　　个险带动寿险价值增长，银保贡献健康险新单。人保寿险新业务价值51.77 亿元，同比增长5.2%，其中个险增长23.4%，抵消了银保收缩的影响。分红型寿险保费同比增长112.3%，产品结构向低保证方向调整。人保健康原保费收入455.50 亿元，同比增长12.0%；新业务价值38.57 亿元，同比增长1.3%。分渠道看，银保新业务价值增长72.7%，个险下降5.9%，价值增长呈现渠道分化。
　　分红能力稳健。截至中报，集团和主要子公司核心偿付能力充足率均显著高于监管要求水平。偿付能力是保险行业监管的核心指标，较高的充足率，一方面给了公司更大的经营自主空间，另一方面也是未来进行持续分红的保障和底气。公司拟派发中期股息每股0.11元，同比增长46.7%，高于利润增速。
　　看好承保盈利改善与人身险结构调整带来的增长空间。中国人保财险业务依托市场地位、业务结构优化和费用管控提升承保盈利；人身险业务也持续改善，预计渠道结构调整与分红险发展将持续取得成效。看好资产负债两端改善带来的业绩增长和估值上行空间。
　　风险提示
　　1、行业政策大幅调整；
　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。