利尔化学(002258)公司点评：草铵膦报价至6万元／吨 重启推进收购汇盟

机构：东北证券
研究员：喻杰

　　近期草铵膦受中间 体紧张影响，价格突破上行。根据百川盈孚，9 月 8日，江苏七洲将草铵膦报价上调至6 万元/吨，9 月11 日百川草铵膦市场价格为5.15 万元/吨，较月初价格上涨2000 元/吨。本轮价格上涨主要受关键中间体甲基亚磷酸二乙酯前期供应扰动影响。根据犇星新材公告，其全资孙公司大闰化学已与洪湖一泰达成和解，此前两家企业曾因甲基亚磷酸二乙酯生产技术发生纠纷。根据协议，大闰化学以约4800 万元获得涉案技术秘密的永久普通许可，许可范围仅限其甲基亚磷酸二乙酯生产线，许可费将在四年内根据实际销量逐月支付；同时，大闰化学所产甲基亚磷酸二乙酯将优先供应洪湖一泰指定公司。
　　公司表态继续推进汇盟收购，草铵膦产业链布局有望进一步完善。公司2025 年3 月公告，拟收购山东汇盟生物科技股份有限公司控股权，后因公司控股股东、实际控制人可能发生变更，相关事项一度暂停。近期，公司在投资者交流中表示该收购事项正在推进。山东汇盟在农药行业深耕多年，在产品、技术及市场方面具有一定积累。根据山东汇盟官网，山东汇盟现有草铵膦原药、精草铵膦原药规划产能分别为1 万吨/年、9万吨/年；配套中间体甲基亚磷酸二乙酯、L-高丝氨酸规划产能分别为6万吨/年、8 万吨/年（上述规模包含在建及拟建产能）。若交易顺利完成，双方有望在中间体配套、生产技术及市场渠道等方面形成协同，进一步完善公司草铵膦产业链布局。
　　控股权变更注入新动能，合成生物学持续深化。华润双鹤拟以56.56 亿元受让公司23.50%股份，对应转让价格为30.07 元/股。交易完成后华润双鹤预计成为公司控股股东，当前相关审批及过户工作正在有序推进。
　　华润双鹤合成生物研究院已储备杀虫剂、杀菌剂及生物刺激素等产品，拟在交易完成后向利尔化学导入相关技术与产品。根据华润双鹤规划，未来五年力争将公司的合成生物业务收入占比提升至50%以上，推动“十五五”末制剂业务规模实现翻倍，并向全球农药行业前十位迈进。此外，湖南利尔L-高丝氨酸项目预计于26H2 建成，生化法精草铵膦工艺同步优化，有望提升公司原料配套及产品供应能力。
　　盈利预测及投资建议：考虑到公司草铵膦及精草铵膦行业地位稳固，叠加草铵膦价格回暖，公司重点项目持续推进，我们预计公司2026-28 年实现营业收入97/110/119 亿元，归母净利润6.4/8.1/9.6 亿元，对应当前市值的PE 为19X/15X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格波动风险，新增产能释放不及预期等