汽轮科技(300277)26H1点评：经营稳健向上 自主燃机商业化进程突破 海外市场开拓加速

机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏/屈奇

　　事件描述
　　汽轮科技发布2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业总收入28.81 亿元，同比+14.23%；归母净利润2.54 亿元，同比+64.54%。
　　事件评论
　　主营业务毛利率小幅提升。分业务来看，2026 年上半年工业汽轮机、配套及备件营收21.31 亿元，毛利率达29.6%；燃气轮机及备件营收2.17 亿元，毛利率25.9%；水轮发电机组营收1.19 亿元，毛利率11.81%；服务业务营收3.56 亿元，毛利率30.0%。
　　重大标杆项目实现多点突破。宁夏宝丰12 万空分项目顺利投运，刷新公司工业驱动汽轮机最大功率纪录，为后续大型空分市场拓展奠定技术基础；新疆准能化工2×10 万空分项目成功开发高效可调抽汽汽轮机机型；中沙古雷180 万吨/年乙烯三机用汽轮机实现投运，该项目作为高质量共建“一带一路”倡议与沙特“2030 愿景”深度对接的标杆、标志性能源石化合作工程，巩固了公司在国内高端乙烯市场的优势地位。哈萨克斯坦某项目乙烯三机完成集装，充分验证了公司在该领域的国际化设计与制造水平；杭汽新能源承建的刚果（金）25MW 动力电站总承包（EPC）项目于4 月完成“72+24”小时满负荷连续试运行并交付业主投产，机组持续稳定运行，助力客户月度铜产量创下历史新高。
　　自主燃气轮机商业化进程取得里程碑式突破。首台自主燃气轮机样机顺利完成“72+24”小时满负荷连续运行考核，机组全程运行稳定、关键性能指标优异，标志着该机型已完全具备商业化交付条件。用于连云港燃机示范电站的自主燃机全面进入生产制造阶段。自主燃气轮机纯氢燃烧室方案完成制定。90MW 重型燃气轮机进入详细设计阶段。此外，浙江燃创交付多台中亚石油天然气管线燃气轮机维修机组，为某大型能源央企提供燃气轮机国产化检维修服务，自主运维业务加速培育。
　　海外市场开拓体系加速构建。公司主动优化海外市场资源配置，稳步拓展非洲、中亚等区域市场，聚焦炼油化工及大型化肥等优势项目，加速构建多元化国际市场支撑体系。海外发电业务以西非、北非、中东、南美为自主开拓核心区域，业务模式加快向工程总承包（EPC）及成套设备集成供应方向转型。上半年公司正式取得覆盖全球三大核心油气区域（中东、拉美、北非）内关键用户合格供应商认证，获得相关领域供应链准入，大幅拓宽海外招投标参与范围，构建全球化多区域、多客户类型的资质渠道。杭汽辅机在凝汽系统、油站、空冷产品等领域，新获覆盖中东、中亚、东南亚及非洲等十余个国家和地区的重点项目订单，海外业主及国际头部工程总包商占比明显提升。
　　维持“买入”评级。公司是国内少数具有50MW 功率F 等级燃气轮机自主化研制项目承担能力的单位，海外发电项目需求旺盛，自主燃机出海有望加速。我们预计公司2026-2027 年实现归母净利润5.2、6.6 亿元，对应PE 分别为38、30 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场需求波动与订单增长不及预期风险；2、自主燃机商业化落地进度不及预期风险；3、原材料价格波动与市场竞争加剧风险。