方盛制药(603998)：业绩增长亮眼 核心品种支撑增长

机构：中邮证券
研究员：盛丽华/龙永茂

　　营收、利润均增长亮眼，提质增效成效明显
　　公司发布2026 年中报： 2026H1 实现营业收入9.58 亿元（+14.80%），归母净利润1.98 亿元（+16.79%），扣非净利润1.74 亿元（+23.07%），经营现金流净额2.70 亿元（+108.41%）。医药制造主业收入9.01 亿元（+17.25%），核心品种支撑增长，成本管控及规模效应推动利润释放。
　　分季度来看，2026Q1、Q2 营业收入分别为4.63 亿元（+10.69%）、4.95 亿元（+18.94%），归母净利润分别为0.88 亿元（+0.15%）、1.09亿元（+34.93%），扣非净利润分别为0.86 亿元（+21.19%）、0.88 亿元（+24.96%）。Q2 收入与扣非利润增速进一步提升，主业增长延续。
　　从盈利能力来看，2026H1 毛利率为75.81%（+5.51pct），归母净利率为20.64%（+0.35pct），扣非净利率为18.18%（+1.22pct）。主要原辅包材采购价格下降，叠加集团化采购、降本举措及产品结构优化，带动盈利能力提升。
　　费率方面，2026H1 销售费用率为36.54%（+2.96pct），管理费用率为7.97%（+0.18pct），研发费用率为7.38%（-0.78pct），财务费用率为0.37%（-0.36pct）。销售费用率上升主要系核心产品市场拓展及终端推广投入增加。
　　心脑血管用药高增，骨骼肌肉系统用药稳健增长分产品来看， 2026H1 心脑血管疾病用药收入4.14 亿元（+50.01%），主要由依折麦布片、血塞通分散片销售增长驱动；骨骼肌肉系统用药收入2.13 亿元（+10.80%），藤黄健骨片、玄七健骨片、龙血竭散等产品贡献增长。两类业务毛利率分别为86.06%（+4.45pct）、84.18%（+2.45pct）。儿童、呼吸系统、妇科及抗感染用药收入分别为0.69、0.46、0.26、0.23 亿元，同比分别下降16.64%、20.10%、21.57%、35.75%，部分品类有所承压。
　　以中药创新药为核心推进研产销协同
　　公司以中药创新药为核心推进研产销协同。养血祛风止痛颗粒已于2025 年底投放市场，2026 年起纳入医保目录，并进入原发性头痛中西医结合诊疗专家共识，后续关注准入及终端放量。研发端，健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床；小儿荆杏止咳颗粒成人适应症已取得Ⅲ期临床试验总结报告，相关补充申请已获受理。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为19.27、21.34、23.66 亿元，归母净利润分别为3.69、4.44、5.33 亿元，当前股价对应PE 分别为13、11、9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　药品研发进度不及预期风险，渠道开拓不及预期风险。