登海种业(002041)中报点评：主业量利双增 转基因品种推进顺利

机构：太平洋证券
研究员：程晓东

　　事件：公司近日发布2026 年半年报。26 年H1，公司实现营收4.69亿元，同比+26.96%；实现归母净利润4951.56 万元，同比+41.02%；扣非归母净利润3025.69 万元，同比+799.4%。基本每股收益为0.06 元，加权ROE 为1.34%，较上年同期上升0.37 个百分点。点评如下：
　　玉米种业量利双增，转基因品种推进顺利。26 年上半年，公司主业玉米种业实现收入4.48 亿元，同比+32.41%；毛利率为30.67%，较上年同期上升了1.59 个百分点。玉米种业收入和毛利率同步上升，一方面是由于公司推进黄淮海、东北、西北、南方区市场建设，根据品种适应性细分市场，拓渠道增加销量；另一方面，是和公司强化制种流程优化管理，努力提高制种单产和降本有关。本期，公司抓住玉米转基因品种扩大示范的机遇，强化宣传力度，增加转基因品种的销售量，推进转基因品种业务发展。
　　积极推动降本增效，三项费用率下降明显推动盈利水平上升。上半年，公司深入开展全员降本增效活动，节约开支增加效益，费用率下降明显。其中，销售费用为2856.92 万元，较上年同期下降了3.39 个百分点，销售费用率为6.09%，较上年同期下降了1.92 个百分点；管理费用为5724.17 万元，同比+24.35%，增幅低于收入增幅，管理（含研发）费用率为19.25%，较上年同期下降了4.66 个百分点；财务费用为-1724.92 万元，与同年同期基本持平。期间三项费用率为21.66%，较上年同期下降了5.49 个百分点。
　　盈利预测及评级：预计公司26-27 年归母净利润为1.29/1.71 亿元，EPS 为0.15/0.19 元，对应PE 为76.2 倍和57.3 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：玉米价格大幅下跌，天气异常带来制种单产明显下降