中国重汽(000951)财报点评：业绩高增 重卡出口成绩亮眼

机构：东方财富证券
研究员：郑景毅

　　【投资要点】
　　公司发布2026 年中报，业绩增长强劲。2026 年上半年公司实现营业收入384.10 亿元，同比增长46.82%；实现归母净利润9.73 亿元，同比增长45.48%；扣非归母净利润9.41 亿元，同比增长50.22%。单季度计算，Q2 实现营收187.51 亿元，同比增长41.5%，归母净利润5.18亿元，同比增长44.6%。受益于政策的推动及出口的整体向好，公司的经营业绩和利润指标均实现较好增长。
　　整车与配件销售双轮驱动，配件业务增速亮眼。上半年整车销售实现收入276.69 亿元，同比+33.31%，占总营收72.03%；配件销售实现收入106.71 亿元，同比+98.80%，增速远超整车。控股子公司济南车桥实现净利润10.56 亿元，同比+96.6%，主要受益于重汽集团协同效应及高新技术企业的所得税优惠。全资子公司汽车配件销售服务公司凭借扎实的服务能力及集团后市场业务的拓展，其业务正逐步延伸至集团下属各二级公司，整体运营态势向好。
　　费用管控成效显著，经营性现金流大幅转正。2026 上半年，公司毛利率为6.89%，销售/管理费用率分别较2025 年下降0.10/0.27 个百分点，其中管理费用为1.17 亿元，同比下降36.6%，体现了公司严控各项管理费用的显著效果。经营活动产生的现金流量净额为17.73 亿元，较上年同期的-6.53 亿元实现大幅转正，主要系销售额增加带动，经营质量显著提升。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.41元（含税），持续提升分红比例，积极回报投资者。
　　销量同比高增，出口已占总销量的一半以上。2026 年上半年公司累计销售重卡10.61 万辆，同比增长30.99%，其中，新能源重卡市占率稳步提升，借助重汽国际公司实现产品的出口销量已占总销量的一半以上，同时该公司已连续21 年保持行业出口第一。非洲的基建浪潮、东南亚的物流升级、拉美的矿业回暖，共同构成了持续稳定的需求来源。
　　目前行业已形成“亚非拉扩量”的清晰格局。公司传统市场亚非拉持续放量，澳洲、南美洲等新兴市场加速突破，双轮驱动的出海格局正在形成。
　　政策红利持续释放，全年增长可期。公司预计2026 年重卡行业规模保持在120 万辆左右，国内“以旧换新”政策红利将持续释放，220亿元超长期特别国债专项支持老旧营运货车报废更新，市场存量置换需求将被有效激发，政策红利有望在下半年持续释放。另外，公司募投项目“智能网联（新能源）重卡项目”项目进度76.40%，截至2026年6 月30 日投资进度82.17%，按计划将在2026 年12 月底全部达产。
　　【投资建议】
　　公司作为国内重卡行业龙头，凭借整车制造与核心零部件的垂直一体化布局及海外市场的持续开拓，经营质量稳步提升。随着重卡行业需求持续增长、出口市场加速突破、新能源重卡渗透率提升带动产品结构优化，公司业绩有望持续上行。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为708.84/812.62/914.81 亿元，归母净利润分别为20.58/24.80/29.35 亿元，EPS 分别为1.76/2.12/2.51 元/股。基于2026 年9 月10 日收盘价，对应2026-2028 年PE 分别为12.37/10.27/8.68 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　重卡行业竞争加剧风险
　　海外基建投资增速放缓风险
　　地缘政治风险
　　国内补贴政策退坡风险