稳健医疗(300888)：业绩稳健增长 消费+医疗协同韧性强

机构：东方财富证券
研究员：赵树理/刘雪莹

　　公司发布2026 年中报。2026H1 公司实现营收54.86 亿元，同比+3.59%；归母净利润5.13 亿元，同比+4.37%。Q2 单季公司实现营收28.07 亿元，同比+4.31%；归母净利润2.62 亿元，同比+7.63%。
　　消费品核心品类双位数增长，医用耗材稳健发展，卫生巾高基数下阶段性承压。2026H1 医用耗材/消费品收入25.9/28.4 亿元，分别同比+2.9%/+3.6%，分别占比48%/52%。消费品中，干湿棉柔巾9.0 亿元（yoy+10.4%）、成人服饰5.8 亿元（yoy +10.8%）、婴童服饰及用品5.2 亿元（yoy+ 12.1%）均保持双位数增长，卫生巾4.8 亿元（yoy -10.3%）受高基数影响阶段性承压；医用耗材中手术室耗材8.0 亿元（yoy +7.7%）、高端敷料约4.9 亿元（yoy +2.8%）保持可持续增长。
　　境内/境外收入38.9/15.9 亿元，分别同比+4.5%/+3.7%。医疗消费双轮驱动格局下公司业绩保持韧性，后续随卫生巾高基数消化与消费品品类迭代加速，增长有望提速。
　　产品结构优化带动毛利率稳步提升，汇兑损失增加短期拖累财务费用端。2026H1 公司毛利率为49.00%，同比+0.66pct，其中医用耗材毛利率38.72%（yoy +1.34pct），消费品毛利率58.86%（yoy +0.23pct）。
　　2026H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为24.06%/7.82%/3.51%/1.21% ， 分别同比+0.36pct/-0.41pct/-0.16pct/+1.42pct，财务费用率大幅上升主要系人民币升值导致汇兑损失同比增加约0.80 亿元，管理费用率下降体现规模效应与精细化管控。2026H1 公司归母净利率为9.36%，同比+0.07pct，毛利率提升有效对冲汇兑损失，净利率保持稳中有进。
　　医疗消费双轮驱动与全球化布局延续带动可持续增长，渠道提质与品牌建设打开空间。公司深耕医用耗材与消费品领域，医用耗材板块加快高端化、品牌化及自主品牌出海，手术室耗材与高端敷料保持增长；全棉时代聚焦战略品类，持续推进产品创新与全渠道拓展，截至26H1末全域会员近7500 万；渠道端线上收入占比63%，抖音渠道同比增长近20%，线下门店达508 家，并积极拓展优质商超渠道；公司坚持高分红+回购强化股东回报，2026 年半年度现金分红及股份回购总额占归母净利润81.19%。
　　【投资建议】
　　我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润9.1/10.9/12.1 亿元，分别同比+19.1%/+18.9%/+11.2%，对应2026 年9 月8 日收盘价，PE 分别为19/16/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　宏观经济下行风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险