一品红(300723)：慢病创新管线渐入收获期 推动公司创新升维跃迁

机构：国投证券
研究员：冯俊曦

　　AR882 痛风石溶解疗效优异，后续商业化潜力可期AR882 是公司在研的一种高选择性URAT1 抑制剂，单药或联合用药在痛风石溶解方面展现出显著的疗效优势。II 期临床研究数据显示，在治疗6 个月时，AR882 75mg 单药组已有33%的患者实现至少1 个目标痛风石的完全溶解；治疗12 个月时，单药组43%的难治性患者实现至少1 个目标痛风石的完全消退，75mg 联合别嘌醇组该比例提升至57%，显著优于别嘌醇单药。此外，安全性方面，大多数不良事件为轻度或中度，以痛风发作为主，且不良事件在拓展期整体呈下降趋势。AR882 有望解决现有痛风治疗药物疗效不足且安全性隐患并存的痛点，后续商业化潜力可期。
　　PROTAC 与分子胶平台：靶向蛋白降解技术引领免疫炎症领域新药开发
　　公司基于领先的PROTAC 和分子胶平台，开发了First-in-class 的IRAK4 口服小分子降解剂。核心管线APH03571 为双靶点IRAK4 降解剂/FLT3 抑制剂，在银屑病、特应性皮炎等药效模型中均优于KT-474，具备良好药代动力学性质及初步安全性，已获中国IND 受理。同时，公司构建了免疫炎症领域的蛋白降解剂开发组合，覆盖多靶标适应症，其中APND-H015、APND-H019、APND-H020 等多个项目稳步推进。
　　儿童药领域形成全面产品矩阵，满足常见疾病的临床诊疗需求：
　　一品红已构建覆盖儿童呼吸系统、抗感染、消化及过敏等多领域的儿童专用药产品矩阵，满足儿童常见疾病的临床诊疗需求。其中，芩香清解口服液、馥感啉口服液被纳入十三五国家科技重大专项，在核心品种的带动下，公司儿童药物业务有望稳健发展。
　　投资建议：
　　预计2026-2028 年公司分别实现归母净利润4.45 亿元、0.54 亿元、0.78 亿元，分别同比增长231.8%、-87.9%、45.2%。考虑到创新药管线和现有传统主业的分部估值，根据正文的假设和测算，一品红估值213.90 亿元。截至2026.9.10，公司总股本为4.52 亿股，对应6 个月目标价为47.32 元/股，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：
　　产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险；计算及假设不及预期风险；临床试验结果不达预期风险：商业化进展不及预期的风险。