天下秀(600556)：2026H1营收增长22%但利润转亏 AIAgent加速落地

09-10 00:01

机构：国信证券
研究员：张衡/陈瑶蓉

　　2026H1 营收增长22%、利润转亏，业务扩张期投入加大。1）2026H1 公司实现营业收入22.52 亿元，同比+22.13%，二季度收入同比、环比均实现较快增长；归母净利润-0.68 亿元，同比-288.14%。利润承压主要由于营业成本19.82 亿元（+32.92%）增速高于收入，叠加销售费用1.63 亿元（+12.21%）、管理费用1.29 亿元（+17.19%）随业务规模增长。2）经营性现金流为-6.70亿元，同比-261.68%，主要由于业务扩张带来现金投入增加。公司正推进全流程精细化运营管控，拓展多元服务品类，并深化与优质品牌客户的长期合作。
　　WEIQ 平台规模持续扩大，“BOSS 红人智投”AI Agent 上线。1）截至2026年上半年，WEIQ 累计注册商家客户228,510 个，较2025 年末增加2,828 个；平台注册红人账户435.6 万，其中职业化红人262.1 万；入驻MCN 机构21,538家，较2025 年末增加1,104 家。2）公司基于WEIQ 推出“BOSS 红人智投”，为广告主提供需求输入、AI 选号、达人匹配分析到智能投放的全流程服务，覆盖30 多个垂类，整合抖音、小红书、微博、B 站达人资源，并与四大平台共建、打通API 接口，实现全流程线上化操作。
　　AI、IP 与海外业务持续拓展红人营销商业边界。1）AIGC 产品“灵感岛”发布GEO 系统，助力品牌开展可溯源的可信GEO 运营。2）公司通过IMSOCIAL布局明星AI 形象商业化，搭建规范化商业接单服务体系；海外自主孵化虚拟偶像IP「SIO」，已发行5 首单曲与1 张专辑。3）公司持续推进全球化战略，凭借多年数据沉淀和平台化能力，已具备跨区域服务的技术基础和运营经验。
　　风险提示：宏观经济波动影响广告主投放意愿；红人营销行业竞争加剧；AI商业化落地不及预期；应收账款坏账、经营现金流持续为负及行业监管政策变化风险。
　　投资建议：看好公司在红人经济行业的布局和Agent 落地，维持“优于大市”评级。公司在红人营销领域积累了较为丰富的客户、红人及数据资源，“BOSS红人智投”等AI Agent 产品有望提升平台服务效率，并逐步拓展海外业务。
　　我们维持盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为0.7/1.2/1.7 亿，同比增长140.9%/64.7%/41.0%.公司在红人经济行业具备大量客户、红人、数据等资源积累，具备稀缺性，维持“优于大市”评级。