金石资源(603505)：Q2业绩略有承压 安监问题影响短期生产

机构：长江证券
研究员：马太/王呈

　　事件描述
　　公司发布2026 半年报，上半年实现收入18.9 亿元（同比+9.8%），实现归属净利润0.9 亿元（同比-28.9%），实现归属扣非净利润1.0 亿元（同比-23.9%），2026Q2 单季度实现收入9.7亿元（同比+12.5%，环比+5.9%），实现归属净利润0.3 亿元（同比-52.0%，环比-53.5%），实现归属扣非净利润0.4 亿元（同比-40.6%，环比-43.3%）。
　　事件评论
　　二季度由于安监问题，公司萤石粉生产受到影响。因合资公司股东方原因，金鄂博外销包钢金石萤石粉业务未能开展，即包钢金石销售给金鄂博的萤石粉全部转为自用。上年同期，金鄂博对外销售包钢金石萤石粉约7.8 万吨，对应归母净利润约3,500 万元。截至本上半年末，金鄂博氟化工库存萤石粉约32 万吨。公司面临严峻的安全生产形势挑战。根据浙江省应急主管部门要求，全省地下矿山临时停产，公司位于浙江省内的单一萤石矿山自2026 年5 月下旬起全面停产，致使单一萤石矿山产量较上年同期的18.59 万吨减少23.72%。销售方面，虽然通过销售库存萤石产品，销量与上年同期基本持平，但萤石精矿平均销售单价同比下降约209 元/吨，叠加停产带来的停工损失等成本增加因素，上半年内单一矿山净利润仍受到一定影响。上半年公司国内单一萤石矿山生产各类萤石产品14.18 万吨；包头“选化一体”项目中，包钢金石生产萤石粉42.23 万吨，金鄂博氟化工生产无水氟化氢11.89 万吨；蒙古国预处理项目处理原矿约25 万吨，生产平均40%品位的萤石块矿近4 万吨；江山新材料生产六氟磷酸锂约1,300 吨。
　　公司重点项目全力推进。蒙古国项目正全力推进取水工程和尾矿库建设。目前取水工程已完成部分管道铺设以及打水试压，正在建设能源动力配套设施等，预计9 月份完成建设；尾矿库工程正在抓紧推进，力争10 月底完工。江山新材料产能逐步释放，上半年内生产六氟磷酸锂约1300 吨，较上年同期的160 吨大幅提升，成本也有较大幅度下降。江西金岭上半年内销售锂云母精矿约1.86 万吨，实现盈利约820 万元，其中归母净利润约418万元。湖南金石智造上半年内新签订合同约2,460 万元，市场拓展有一定成效。海外首单乳化炸药生产线装备实现交付客户，新研发的国内首条无人化乳化炸药生产线实现厂内组装调试，装药车在国内10 个省市进行了市场拓展。
　　展望Q3，当前萤石价格为3592 元/吨，同比+3.6%，环比+1.7%。继多个矿山事故后，2026 年6 月份，浙江省安全生产委员会办公室出台关于公开征求《浙江省矿山安全全链条整治工作方案（征求意见稿）》意见的通知，分类落实关停封矿、大力整治和无人化改造等举措，切实消除矿山重大安全隐患，有效防范亡人事故，确保不发生较大及以上事故。
　　未来对萤石小矿的整治有望进一步提升萤石行业景气，公司包钢项目通过尾矿生产萤石-氢氟酸，稀缺性进一步体现。
　　公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2026-2028年归属净利润为3.2、5.1、6.8 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、安全生产和环境保护风险；
　　2、下游需求不及预期风险。