南玻A(000012)：浮法光伏承压 电子玻璃景气修复

机构：长江证券
研究员：范超/李浩

　　事件描述
　　公司2026 年上半年实现收入61.19 亿，同比下降5.6%；实现归属净利润亏损4.21 亿，同期盈利0.75 亿；实现扣非归母净利润亏损4.70 亿，同期盈利0.22 亿。
　　其中Q2 实现收入31.29 亿，同比下降8.4%；归属净利润亏损3.22 亿，同期盈利0.59 亿；扣非归母净利润亏损3.49 亿，同期盈利0.37 亿。
　　事件评论
　　浮法及光伏景气底部，上半年由盈转亏。上半年收入同降5.6%，分部看玻璃产业（浮法、光伏、节能玻璃）实现收入54.02 亿，同降7.9%，毛利率7.05%、同降7.72 个pct，板块利润总额亏损3.53 亿（上年同期盈利1.55 亿）；电子玻璃及显示器件业务实现收入5.55亿，同降1.7%，毛利率18.73%、同升8.38 个pct，利润总额0.10 亿、由亏转盈（上年同期亏损0.39 亿）；太阳能及其他产业实现收入2.37 亿，同增39.7%，利润总额亏损1.40亿。上半年毛利率8.2%，同降6.3 个pct；期间费率13.5%，同升0.6 个pct，其中财务费率同升0.6 个pct；其他收益0.49 亿，同减0.20 亿；资产及信用减值损失合计1.57亿，同增0.99 亿；最终实现归属净利率-6.9%，同降8.0 个pct。
　　Q2 亏损环比有所扩大。Q2 单季实现收入31.29 亿，同降8.4%；实现毛利率5.6%，同降10.0 个pct、环比下降5.4 个pct，光伏玻璃价格加速下跌或是主要拖累；Q2 期间费率13.3%，同升0.7 个pct。最终归属净利润亏损3.22 亿，归属净利率同降12.0 个pct。
　　产品差异化持续推进，海外收入高增。截至2026 年6 月，公司在凤阳、咸宁、北海等地共拥有9 座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，产品涵盖1.6-4mm 多种厚度，报告期内东莞产线停线、广西北海二线投产，超高透双镀、无色双镀、防眩光三类拳头产品已切入头部光伏企业供应链。上半年海外收入9.56 亿，同增76.9%，占比同比提升7.3 个pct 至15.6%。在建工程较年初下降88%至5.22 亿，后续资本开支有望放缓。
　　玻璃产业链完善，技术研发奠定优势。公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链，生产基地分布在华南、华北、华东、西南、华中及西北地区；工程玻璃作为国内最大的高端建筑节能玻璃供应商之一，已布局天津、东莞、咸宁、吴江、成都、肇庆、西安七大深加工基地。截至2026 年6 月30 日，公司累计专利申请3839件，其中发明1739 件，实用新型2087 件，外观13 件。
　　投资建议：当前浮法以及光伏玻璃行业景气处于底部，经营层面公司依然体现了较强的α，当前公司PB 约0.9 倍，处于历史底部。
　　风险提示
　　1、光伏玻璃成本下降低预期；
　　2、地产竣工需求低预期。