康师傅控股(00322.HK)2026年半年度业绩点评：茶饮增长加速 方便面毛利率改善

机构：长江证券
研究员：董思远/徐爽/冯萱

　　事件描述
　　康师傅控股2026 年上半年实现营收405.45 亿元（同比+1.1%），毛利率35.8%（同比+1.3pct），归母净利润24.33 亿元（同比+7.1%），剔除一次性因素后同比增长达15.2%。经营净现金流入33.37 亿元，净现金提升至62.76 亿元。方便面营收137.33 亿元（同比+2%），毛利率30.3%（同比+2.5pct）；饮品营收265.41 亿元（同比+0.7%），茶类增长提速（同比+9.1%），水与果汁承压。运营效率持续提升，产成品周转天数优化至14.6 天（同比-1.7 天）。
　　事件评论
　　饮料营收增速转正，方便面毛利率改善。2026 年上半年饮品事业部营收为265.41 亿元，同比成长0.7%，占总营收65.5%。通过产品结构调整，饮品毛利率同比提高0.7pct 至38.4%。由于毛利率同比提高，令饮品事业部2026 年上半年归母净利润同比提高10.7%至14.78 亿元，各品类聚焦健康化、年轻化与场景化拓展。即饮茶稳固冰红茶大单品并跨界创新，抢占无糖及高端茶赛道；碳酸饮料深化佐餐与节庆心智，布局无糖与能量汽水；果汁主打中式饮品与混合果汁升级，推进减糖与食材添加；包装水深挖儿童、文旅及餐饮等细分场景，丰富气泡与碱性水矩阵；咖啡及其他品类通过新品扩圈与渠道下沉，加码轻养生与乳酸菌饮品规格创新。
　　2026 年上半年方便面事业部营收为137.33 亿元，同比增长2.0%，占总营收33.9%。期内因产品结构调整，使方便面毛利率同比提高2.5 个百分点至30.3%。由于毛利率同比提高带动，方便面事业部2026 年上半年归母净利润同比提高5.5%至10.03 亿元。康师傅高价面强化品牌心智与场景绑定，高端面以非油炸、锁鲜等工艺创新驱动健康升级，中价面依托IP 联名与高性价比稳固基本盘。
　　面对复杂多变的市场环境，集团坚持以消费者为中心，统筹推进方便面与饮品两大核心业务高质量发展。管理团队确立“回归创业第一天”的开创精神，推动组织年轻化与决策敏捷化，为增长注入全新动能。战略层面，方便面业务聚焦“巩固大单品、占领大口味赛道、培育创新产品”，饮品业务实施“巩固核心单品、发展创新产品”。运营层面，以客户优先为导向，依托数据驱动与AI 提升经营管理效率；并以“激励机制改革”激活组织活力，构建高效、敏捷、可持续的增长体系。展望未来，面对潜在的成本波动，公司有望通过价格锁定等机制平滑，盈利端有望延续增长。预计2026~2027 年公司EPS 为0.84/0.88 元，对应PE 估值14/13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费升级不及预期；2、上游原材料价格周期性波动的风险；3、食品安全风险。