正海磁材(300224)：公司Q2业绩显著增长 人形机器人商业化进程加速

机构：西部证券
研究员：刘博/李柔璇

　　公司2026 年上半年业绩实现稳健增长，营收与利润双升。报告期内，公司实现营业总收入34.54 亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长20.91%；扣非归母净利润同比增长29.73%至1.29 亿元。公司26Q2归母净利润达0.9 亿元，同比+105.68%，环比+90.67%，二季度业绩显著增长。26H1 公司实现出口收入8.17 亿元，同比增长40.14%。业绩增长主要得益于公司前瞻性优化原料采购节奏以对冲价格波动，并积极拓展海外市场，实现出口收入8.17 亿元，同比增长40.14%，是重要增长驱动力。
　　海外业务与新能源汽车领域是报告期内的核心亮点。公司持续强化出口合规管理，维护全球重点客户合作，境外业务有序拓展，出口收入占比提升。同时，公司产品在新能源汽车领域持续放量，报告期内搭载节能和新能源汽车电机320 万台套，同比增长10%，并紧抓800V 高压平台车型规模化落地机遇，持续提升产品搭载比例。
　　公司经营质量显著改善，现金流状况大幅好转。报告期内，经营活动产生的现金流量净额由上年同期的-3.01 亿元转为1.50 亿元，同比大幅增长149.76%，主要系销售商品收到的现金较购买商品、接受劳务支付的现金增幅较大所致。同时，公司持续优化产品结构，钕铁硼永磁材料及组件业务毛利率同比提高0.43 个百分点至12.47%。中长期看，公司在人形机器人等新兴赛道的布局正逐步进入收获期，构筑长期增长新支点。报告期内，公司面向人形机器人商业化量产需求，推进无重稀土材料开发与高精微磁体加工技术迭代，并对全球知名人形机器人客户的相关订单已进入有序量产阶段。
　　投资建议：考虑到稀土战略金属地位提升，稀土价格中枢抬升，因此我们预计2026-2028 年公司EPS 分别为0.42、0.50、0.60 元，PE 分别为28.7、24.0、20.0 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期