金证股份(600446)：新一代核心信创产品加速落地 探索订阅模式

机构：申万宏源研究
研究员：洪依真/罗宇琦

　　收入、利润符合预期。公司2026H1 实现营业收入11.30 亿元，yoy -6%，实现归母净利润0.13 亿元，较去年同期由亏转盈，实现扣非归母净利润-0.24 亿元，亏损同比收窄；单2026Q2 实现营业收入6.68 亿元，yoy -3%，实现归母净利润0.62 亿元，yoy +9%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，yoy +2%。报告期内归母净利润实现同比扭亏，主要由于：1）公司优化业务结构，提高高毛利金融软件业务营收占比；2）深化成本费用管控，期间费用同比压降；3）数字经济业务板块计提的资产减值损失较上年同期减少。
　　非经常性损益项目主要为金融资产变动及处置产生。非经常性损益项目合计3.64 亿元，其中“除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益”2.94 亿元。
　　毛利率提升、三费同比压降，盈利能力提升。2026Q2 公司毛利率47%，较2025Q2 +7pct。
　　2026H1 销售/管理/研发费用分别为0.68/1.55/2.31 亿元，yoy -4%/-8%/-5%。
　　新一代核心信创产品加速落地。公司持续推进全栈信创的新一代核心交易产品，包括证券业务综合服务平台 FS2.5（以下简称FS2.5），以及资管新一代投资交易系统 A8（以下简称 A8）的市场拓展。其中 FS2.5 核心交易系统已在中金财富证券、中山证券等券商稳步推进落地，报告期连续中标广发证券、中金公司、中泰证券等多家头部券商的核心交易系统项目。A8 通过覆盖多交易市场及业务品种，赋能投资研究、资产配置等全业务场景，助力客户提升投资交易效率和竞争力，在报告期取得多项关键进展：中标浙商银行国产化债券交易系统项目，实现了从资管领域向银行领域的拓展。上半年 A8 在客户拓展方面，覆盖了基金、银行及券商，实现全行业场景突破。公司依托 A8 系统，报告期完成一家基金公司客户的升级签约，同时中标境外证券机构，实现 A8 海外架构首次落地。
　　探索订阅模式，落地资管行业云应用案例。公司在监管指导下打造资管行业信创云方案，助力某公募基金公司完成整体信创升级并实现首批业务系统上线，同时探索订阅创新商业模式，成为资管行业云应用的成功案例，为后续云化交付与运营模式奠定基础。
　　维持“增持”评级。公司中报业绩基本符合预期，2026-2027 年金融核心系统信创加速有望带来收入利润增长，维持此前盈利预测。预计2026-2028 年营业总收入分别为22.02、22.22、23.42 亿元，归母净利润分别为0.90、1.35、1.78 亿元。维持“增持”评级，对应2026 年116x PE。
　　风险提示：下游行业IT 投入不及预期风险，行业技术升级风险，人力成本上升风险，行业竞争加剧风险。