玲珑轮胎(601966)：公司业绩短期承压 关注海外基地产能爬坡

机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森

　　事件：2026 年8 月27 日，玲珑轮胎发布2026 年半年报。公司2026 年上半年营收为127.33 亿元，同比增长7.80%；归母净利润为1.01 亿元，同比下降88.13%；扣非归母净利润为0.06 亿元，同比下降99.28%。对应公司2Q26 营收为66.76 亿元，环比上升10.21%；归母净利润为0.85 亿元，环比上升400.47%。
　　点评：汇兑损失上升，公司盈利短期承压。公司收入增长的主要原因在于轮胎销量稳步提升。公司盈利承压的核心原因在于成本端与费用端双重挤压。原材料方面，2026 年上半年，天然橡胶价格受停割期干旱及厄尔尼诺预期影响，同比上涨11.6%，顺丁橡胶价格受中东地缘扰动，同比上涨10.4%，炭黑价格受煤焦油走高及环保限产影响，同比上涨3.5%。费用方面，人民币持续升值，美元和欧元贬值，导致2026 年上半年产生汇兑损失约3.42 亿元，2025 年同期汇兑收益6.91亿元，影响利润总额同比减少约10.33 亿元。
　　产销量方面，2026 年上半年公司轮胎的产量分别为4546.9 万条，YoY 为-0.92%。
　　2026 年上半年公司轮胎的销量分别为4510.38 万条，YoY 为1.62%。
　　费用方面，1H26 公司销售费用率为3.97%，较上年同期上升了0.45 个百分点；财务费用率为3.75%，较上年同期上升了8.73 个百分点；管理费用率为2.73%，较上年同期下降了0.12 个百分点；研发费用率为3.87%，较上年同期上升了0.06个百分点。
　　现金流方面，1H26 公司经营性活动产生的现金流净额为13.16 亿元，同比上升3088.64%；投资活动产生的现金流净额为-1.80 亿元，同比上升58.34%；筹资活动产生的现金流净额为-12.44 亿元，同比下降235.94%。期末现金及等价物余额为28.06 亿元，同比上升15.79%。应收账款同比上升3.50%，应收账款周转率有所下降，从2025 年同期的2.54 次下降到2.51 次；存货同比下降3.36%，存货周转率有所上升，从2025 年同期的1.71 次上升到1.92 次。
　　公司塞尔维亚基地产能逐步爬坡，聚焦欧洲市场。根据公司2025 年年报披露，2025年末塞尔维亚基地半钢1200 万条和全钢240 万条产线已铺设完毕，现阶段正在推进新建产线的系统贯通、试运行和产能爬坡。工程胎及农用子午胎22 万套、翻新轮胎10 万套、液体再生胶0.6 万吨、24MW 光伏发电站，将根据产品市场动态、项目实际需求以及宏观经济环境等关键因素，审慎评估后，适时启动项目投资建设。
　　我们认为随着公司塞尔维亚基地产能逐步爬坡，整体轮胎销量有望进一步增长。
　　公司配套业务结构持续优化，深耕高端配套领域。根据公司2026 年半年报披露，玲珑围绕车企核心需求，从电动化转型、产品向上到供应链出海，系统构建起覆盖全球的配套快速响应能力与“TCO”系统化解决方案。2026 年上半年，配套业务结构持续优化，成效显著，运营质量稳步向好。国内外配套新项目顺利推进，国际配套销量占比稳步提升，高端配套业务持续取得突破：宝马、奥迪、大众等国际知名车企，以及自主品牌与新势力车企均有重要项目实现量产。2026 年上半年配套SOP 主要新车型有：零跑A10、“界系列”首款豪华MPV 车型、小鹏MONA M03、东风日产NX8、五菱华境S、吉利星越L、红旗H7-PHEV、福田戴姆勒银河9、东风股份无人驾驶运输车DF-8、临工重机等。我们看好公司在配套领域的持续投入，产品品牌力有望进一步提升。
　　投资建议：我们预计玲珑轮胎2026-2028 年收入分别为278.62/308.04/323.56 亿元，同比增长13.1%/10.6%/5.0%，归母净利润分别为5.16/11.44/17.67 亿元，同比增长-62.3%/121.7%/54.4%，对应EPS 分别为0.35/0.78/1.21 元。结合公司9 月8 日收盘价，对应PE 分别为30.9/13.9/9.0 倍。我们看好公司在配套领域的持续投入，产品品牌力有望进一步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；产品价格波动风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险