天润工业(002283)：主业复苏盈利改善 AIDC等新领域持续突破

前天 00:00

机构：山西证券
研究员：刘斌/贾国琛

　　天润工业2026 年上半年公司实现营业收入25.85 亿元，同比+32.93%；归母净利润2.70 亿元，同比+37.28%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比+30.56%。其中Q2 单季实现营业收入13.19 亿元，同比+39.81%，环比+4.22%；归母净利润约1.25 亿元，同比+26.87%，环比-14.11%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+28%，环比-0.46%。
　　事件点评
　　商用车主业受益行业复苏，新业务持续贡献增量。2026H1 公司主营业务收入25.30 亿元，同比增长33.50%。作为核心的曲轴业务实现收入13.86亿元，同比+14.86%；连杆业务实现收入5.96 亿元，同比+36.88%，核心地位稳固。曲轴毛坯及铸锻件业务实现收入3.79 亿元，同比大幅增长239.41%，主要系公司收购山东阿尔泰并表及铸锻件业务拓展顺利。空气悬架业务实现收入1.70 亿元，同比+19.64%，继续稳健增长。
　　盈利能力稳健，Q2 单季毛利率环比改善。2026H1 公司毛利率为22.68%，同比-0.51%。但核心的曲轴、连杆、空气悬架业务毛利率分别为24.25%、23.13%、24.62%，同比均实现提升，主业盈利能力持续增强。从单季度看，Q2 毛利率23.29%，同比-0.17%，环比+1.25%，毛利率呈现逐季改善趋势，产品结构优化与规模效应持续显现。
　　积极把握新领域应用机会，海外布局成效显著。公司近两年积极把握AI 数据中心、船舶制造等领域的市场机遇，重点拓展非道路大缸径动力配套业务，该业务已成为公司重要增长引擎。公司大缸径曲轴、连杆产品也已成功切入国际供应链。海外布局方面，公司通过天润德国、泰润工业科技（泰国）等子公司布局海外，上半年海外业务表现突出，实现收入4.96 亿元，同比+36.52%，全球化布局有效分散单一市场风险。
　　投资建议
　　短期看，商用车主业景气向上，公司作为国内最大曲轴生产企业，主业有望延续增长；AI 数据中心与船舶需求驱动的大缸径业务成为增量贡献点。
　　中长期看，空悬、线控转向等多元化布局初步成型，有望打开新的成长空间。
　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为50.74、60.30、71.47 亿元；归母净利润分别为4.74、5.82、7.08 亿元，EPS 分别为0.42、0.51、0.62 元，对应26 年9 月8 日收盘价PE 分别为19、16、13 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游需求波动风险：AIDC、重卡等行业需求变化会直接影响订单释放。
　　市场竞争加剧风险：大缸径曲轴、连杆等新产品面临竞争对手追赶。
　　原材料价格波动风险：钢材、生铁等原材料价格波动影响毛利率。
　　汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率波动可能影响盈利水平