中控技术(688777)：传统主业短期承压 工业AI快速放量

机构：山西证券
研究员：盖斌赫/邹昕宸

　　事件描述
　　8 月28 日，公司发布2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入36.35 亿元，同比减少5.10%；上半年实现归母净利润1.55 亿元，同比减56.20%，实现扣非净利润1.03 亿元，同比减64.47%。2026 年第二季度公司实现收入21.29 亿元，同比减少4.24%；二季度实现归母净利润0.80 亿元，同比减少65.64%，实现扣非净利润0.57 亿元，同比减73.09%。
　　事件点评
　　收入端短期承压，成本前置叠加退税和补助减少影响下净利润下滑。今年上半年地缘冲突加剧，油价飙升，国内流程工业企业资本开支整体收缩，导致2026 上半年公司营收出现小幅下滑。而随着冲突影响弱化，同时公司凭借产品优势深挖设备更新及石化炼油行业升级改造等结构性增长机会，下半年传统业务有望恢复增长。今年上半年公司毛利率为31.67%，较上年同期降低0.41 个百分点，保持基本稳定。在利润端，随着公司持续推进新产品、新业务的研发及场景落地，成本前置下公司上半年期间费用率达30.53%，较上年同期提高5.54 个百分点。同时，2026 上半年软件退税和其他政府补助减少，促使公司净利率较上年同期降低5.02 个百分点。
　　工业AI 业务开始步入规模化落地阶段。今年上半年，公司通过深度融合UCS 和TPT，推动自主运行工厂（AOP）解决方案在多行业快速落地。
　　在此过程中，公司与兴发集团、中石化、万华化学、内蒙古伊泰、山东京博、华谊等行业头部客户签订战略合作协议，共同打造时序大模型标杆项目。截至目前，在行业端，TPT 已从化工、石化、能源拓展至油气、医药、食品、建材、冶金等13 个行业，并已在中国石油、中煤等大型国有企业落地。今年上半年，公司工业AI 业务收入已达到3.85 亿元，Q2 单季度收入达2.01亿元，较Q1 的1.84 亿元进一步提升。
　　投资建议
　　公司作为国内流程工业制造领军者，在传统自动化业务逐步复苏的同时，高毛利率的工业AI 业务将快速放量，有望带来业绩的持续增长，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.79\1.14\1.52，对应公司9 月8 日收盘价87.67元，2026-2028 年PE 分别为111.5\77.0\57.7，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。