舜宇光学科技(02382.HK)2026年中报点评：泛IoT业务高增驱动业绩稳健增长 手机高端化持续推进

机构：华创证券
研究员：岳阳/姚德昌

　　公司发布2026 年中期业绩公告： 2026H1 实现营业收入219.06 亿元（YoY+11.5%），本公司股东应占溢利18.08 亿元（YoY+9.9%）；实现毛利42.69亿元（YoY+9.6%），综合毛利率19.5%，同比下降0.3pct；净利率8.9%，同比提升0.1pct。
　　评论：
　　手机业务高端化持续推进，高端产品ASP 提升基本对冲行业出货承压。
　　2026H1 手机产品收入131.49 亿元（YoY-0.8%），主要受全球智能手机出货下降、手机摄像模组出货量减少影响，但高端产品占比提升带动ASP 上涨，抵消绝大部分销量下降；手机产品毛利率12.3%，同比下降2.0pct。产品端，大像面主摄、长焦潜望及玻塑混合镜头持续卡位旗舰机型，超大像面大角度OIS、高精度超大光圈多群组潜望及主摄/潜望马达一体化模组均实现量产；玻塑混合镜头新型模具方案下，玻璃非球面镜片实际产能较常规方案提升3 倍以上，高端化趋势持续强化。
　　汽车及XR 业务保持增长，新产品持续向系统级能力延伸。2026H1 汽车产品收入37.62 亿元（YoY+10.6%），主要由车载相机及其他车载光学产品增长驱动，毛利率30.3%，同比下降3.1pct；公司正在推进宁波舜宇智行分拆上市。
　　XR 产品收入9.56 亿元（YoY+11.0%），主要受智能眼镜及AR 眼镜相关产品增长带动；公司已形成“光学基础元件+多元光学模组/光机+软硬一体系统整合”的全链路能力，轻薄化全彩AR 显示模组已实现小批量落地。
　　泛IoT 成为本期最主要增长驱动力，收入及利润贡献快速提升。2026H1 其他产品收入40.39 亿元（YoY+88.5%），毛利率提升1.3pct 至34.4%。机器人方面，割草机器人及仓储自动化机器人项目实现量产，并取得多个整机及系统方案新项目；智能影像方面，手持摄影设备镜头及模组稳定交付，出货量同比显著增长；光学仪器方面，AI 医疗显微产品订单大幅增长，半导体晶圆缺陷检测设备在头部客户取得突破并向玻璃晶圆场景拓展。公司成长结构正由“手机+汽车”进一步向“手机+汽车+XR+泛IoT”多点驱动演进。
　　投资建议：公司手机业务持续推进高端化，汽车及XR 业务稳步增长，同时机器人、智能影像及光学仪器等泛IoT 业务进入快速放量阶段，业务结构进一步多元化。我们预计公司2026-2028 年公司归母净利润42.87/50.39/59.02 亿元，参考可比公司水晶光电等，给予公司2027 年17 倍市盈率，对应目标价90.50港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：手机需求复苏不及预期，新能源汽车销量不及预期，市场竞争加剧