第一创业(002797)：财富管理与投资业务发力 H1业绩延续高增

机构：国投证券
研究员：张经纬/哈滢

　　事件：公司披露2026 年中报，上半年实现营业总收入21.70 亿元，同比+18.48%；归母净利润6.88 亿元，同比+41.67%；扣非归母净利润6.87 亿元，同比+44.28%；加权平均ROE 为3.94%，同比提升1.05 个百分点。
　　经纪业务受益交投回暖，财富管理转型持续推进。受益于市场交投活跃，2026H1 公司经纪及信用业务收入同比+50.65%。上半年公司新增客户12.29万户、新增客户资产172.02 亿元；金融产品日均保有规模152.04 亿元，同比+48.04%；截至6 月末，投顾签约客户数、签约资产规模较2025 年末分别增长58.82%、44.29%。融资融券本金余额99.56 亿元，较2025 年末+4.54%。市场活跃度提升叠加客户基础扩容，带动经纪与信用业务形成较强业绩弹性。
　　固收与自营共同贡献利润增量，特色优势继续强化。2026H1 固定收益业务收入3.71 亿元，同比+56.81%，主要受债券交易投资业务收入增加带动；自营投资及交易业务收入4.72 亿元，同比+40.62%。公司继续推进固定收益“自营投资+客需交易”双轮驱动，上半年银行间和交易所债券交易量2.74万亿元，其中银行间做市交易量1.07 万亿元、同比+15.65%。在债市震荡偏强、权益市场结构性上涨背景下，公司固收和自营两条业务线均实现较快增长，进一步体现差异化经营特色。
　　资管规模稳步扩张，投行业务短期承压。截至2026 年6 月末，公司券商资管受托管理资金总额674.95 亿元，较2025 年末+8.68%；创金合信受托管理资金总额5,316.02 亿元，较2025 年末+7.67%，其中公募基金管理规模1,737.17 亿元、较2025 年末+11.60%，管理规模延续增长。投行业务收入0.83 亿元，同比-35.60%，主要受承销及保荐业务净收入减少影响；上半年一创投行申报2 单北交所IPO，期末北交所IPO 在审项目5 单，完成债券融资项目76 单、总承销规模196.47 亿元，项目储备和债券业务仍提供后续支撑。
　　投资建议：维持买入-A 投资评级。公司固定收益业务特色鲜明，经纪与自营在市场回暖环境下释放较强弹性。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.23 元/0.25 元/0.27 元，给予1.8x2026 年P/B，对应6 个月目标价为7.86 元。
　　风险提示：宏观经济 下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。