三花智控(002050)2026年中报点评：汽零接棒增长 汇损影响业绩表现

机构：中原证券
研究员：刘冉

　　公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入169亿元，同比增长3.92%；归属于上市公司股东的净利润20.44 亿元，同比下降3.12%。本期，公司录得毛利率28.06%，同比下降0.06个百分点；同期净利率下降0.83 个百分点至12.32%。
　　二季度收入增长改善显著。公司上半年实现营收169 亿元，同比增长3.92%。其中，第二季度，公司实现营业收入91.26 亿元，同比增长6.2%，季度改善明显。
　　制冷业务增速收窄，新能源业务增长仍有支撑。上半年，制冷空调电器零部件业务实现营收104.45 亿元，同比增长0.54%，占总营收比重61.80%。该业务的增速放缓，主要受到下游家用空调行业下行的拖累。根据产业在线的数据，受国内以旧换新政策效应减弱及房地产市场调整影响，2026 年上半年中国家用空调总产销11552.5 万台，同比下降6.2%。上半年，汽车零部件业务是收入增长的核心，该业务实现营收64.55 亿元，同比增长9.89%，占营收比重升至38.20%。根据中汽协的数据，2026 年上半年国内新能源汽车销量达744.6 万辆，同比增长7.34%，新能源汽车销售的持续增长为热管理零部件提供了需求支撑。
　　从地区看，2026 年上半年收入结构呈现内销增长、外销承压的特征。上半年，国内市场实现营收98.48 亿元，同比增长8.79%，营收占比58.27%；国外市场实现营收70.52 亿元，同比下降2.2%，营收占比41.73%。外销由2025 年全年的正增长转为负增长，主要受地缘冲突、贸易壁垒及部分成熟市场需求波动的影响。
　　分业务板块来看，毛利率呈现明显分化：制冷板块逆势提升，而汽车板块承压回落。上半年，制冷板块录得毛利率28.37%，同比提升0.17 个百分点。我们认为，空调产业链为应对上游成本升高而全体涨价，是该业务盈利不降反升的主要原因，此外公司的议价能力也优于同行。上半年，汽车板块的毛利率同比下降0.40 个百分点至27.56%。新能源汽车热管理零部件市场参与者增加，行业　　竞争加剧，零部件企业盈利空间被进一步挤压。
　　财务费用激增。受人民币汇率波动影响，上半年汇兑损失达2.93亿元，财务费用同比增加5.08 倍。在其它费率保持稳定的情况下，财务费用增加是导致本期净利润同比下降的主要因素。
　　战略新兴业务步入兑现期。根据公司披露，在数据中心液冷领域公司的产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU 及服务器机柜等主要应用场景。仿生机器人机电执行器领域，公司目前正在推进核心产品的批量交付与产线爬坡。与2025 年报中“切入市场、配合客户送样”的定位相比，新业务实现了从研发送样到批量交付的实质性跨越。
　　投资评级：我们调高财务费用和营业成本，预测公司2026、2027、2028 年的每股收益分别为1.08、1.25、1.48 元，参照9 月8 日的收盘价36.22 元，对应的市盈率分别是33.42、29.02、24.44 倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本上行的风险；汇率波动对财务费用的影响。外部环境的不确定性强化了公司在海外市场的经营风险。公司新业务面临较大的不确定性。