赛诺医疗(688108)：冠脉、神经介入业务协同发展 盈利能力提升明显

机构：华源证券
研究员：刘闯/林海霖

　　事件：公司发布2026 上半年业绩，26H1 实现营收3.05 亿元（yoy+26.68%），实现归母净利润0.50 亿元（ yoy+263.59% ）， 实现扣非归母净利润0.49 亿元（yoy+510.56%）。2026Q2 实现营业收入1.65 亿元（yoy+18.10%），归母净利润0.26 亿元（yoy+137.89%），扣非归母净利润0.26 亿元（yoy+244.59%）。
　　冠脉、神经介入业务协同发展，国内医院覆盖度高。2026 年上半年，公司冠脉介入营收同比增长20.71%，冠脉支架、冠脉球囊销量持续增长；神经介入营收同比增长35.14%，涂层密网支架销售大幅增长，颅内球囊、颅内支架有所承压。26H1，公司境内收入2.81 亿元，境外收入0.23 亿元。截至26H1，公司冠脉药物洗脱支架、冠脉球囊、颅内药物洗脱支架等核心产品，累计使用量超过320 万套，覆盖国内超过4300 家医院。
　　盈利能力提升明显，自膨式颅内药物涂层支架欧盟获批。26H1，公司毛利率70.19%(yoy+6.55pct)，期间费用率46.10%(yoy-13.83pct)，其中销售费用0.35 亿元（yoy-0.35%）、管理费用0.49 亿元（yoy+4.74%）、研发费用0.54 亿元（yoy-10.04%），销售净利率达到18.24%(yoy+12.76pct)。子公司自主研发COMETIU 自膨式颅内药物涂层支架系统获得欧盟医疗器械法规MDR 认证，其他多款新产品均按研发计划正常进行中。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为6.68/8.39/10.53 亿元，同比增速分别为27.16%/25.65%/25.42% ， 2026-2028 年归母净利润分别为0.82/1.08/1.40 亿元，增速分别为72.97%/31.95%/29.35%。当前股价对应的PE 分别为83x、63x、49x。基于公司支架、球囊产线品种持续丰富，产品力获得国内外用户认可，业务稳定增长，维持“买入”评级。
　　风险提示。新品获批进度不及预期风险、国内集采风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。