宁波银行(002142)：营收利润延续高增 资产质量保持稳健

机构：国投证券
研究员：于博文

　　营收、利润增速继续上行。截至 26H1，宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别为 11.5%、16.9% 和 12.1%，较 26Q1 分别 +1.3pct、+1.6pct 和 +1.8pct。营收增速拆分来看，利息净收入延续强势增长，同比增速14.3%，基本持平于26Q1，强劲扩表提供核心支撑；手续费净收入增速虽环比回落，但仍保持53.9%的高增速，其中代理费收入贡献核心增量，多利润中心的成效加速释放；其他非息收入增速尽管仍同比负增，但降幅环比明显收窄。
　　资产扩张保持强劲，个贷投放有温和修复。截至 26H1，总资产、贷款同比分别 +13.8%、+16.5%，较 26Q1 分别 +0.1pct、+0.9pct。
　　贷款结构较25 年趋于均衡，批零、科技行业的贷款占比有所提升，异地投放延续高景气，江苏地区贷款占比较25A 继续上升0.6pct。经历1 年左右的个贷收缩后，26H1 个贷余额较年初有所增长，其中消费贷、按揭均有小幅回升。
　　净息差有所收窄，但存款结构改善进一步打开负债成本改善空间。26H1 净息差1.70%，较25 年下降4bp，其中生息资产收益率下行 31bp ，计息负债成本率下行 25bp。生息资产收益率较为明显的下降与持续性的资产高增有关，同时我们观察到对公活期、个人活期存款占比均较25A 有所回升，这将打开中长期负债成本改善的空间。
　　资产质量拐点持续验证，拨备覆盖率持续回升。截至26H1，不良率环比持平，不良净生成率、关注率、逾期率分别较年初-11bp/-10bp/持平，资产质量拐点持续验证。个贷资产质量尽管面临行业性的压力，但表现显著好于可比同业，不良率较年初+ 6bp至 2.00%，其中按揭、经营贷分别+31bp、+36bp 至 1.20%、3.81%，消费贷较-7bp 至1.78% 。拨备覆盖率、拨贷比分别较26Q1+4.0pct/+3bp，拨备持续增厚，侧面印证业绩的扎实增长。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司强劲的业绩增长，以及率先走出本轮风险周期。我们预计公司26/27/28 归母净利润增速为12.81%/11.46%/13.03%，BVPS 为37.80/42.36/47.54。给予26 年1.01xPB，对应38.24 元目标价，给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，银行经营或面临量、价压力；房地产等重点领域风险蔓延，银行信用成本承压；信贷需求不及预期，资产质量恶化。