银轮股份(002126)2026年中报点评：Q2业绩增长稳定 新兴业务稳步推进

机构：华创证券
研究员：张程航/于公铭

　　公司发布2026 年中报，营收90.3 亿元、同比+26%，归母净利4.52 亿元、同比+2.5%，扣非净利4.47 亿元、同比+5.3%。
　　评论：
　　Q2 业绩增长稳定，汇兑影响利润率。Q2 实现营收47.8 亿元、同比+27%、环比+13%。营收同环比增长预计主要为商用车与非道路及数字与能源业务放量影响。归母净利2.38 亿元、同比+4.1%、环比+11%，净利率5.8%、同比-1.2PP、环比+0.1PP；扣非2.42 亿元、同比+12%、环比+18%。其中汇兑损失约2500万元，剔除影响后净利约2.63 亿元、同比+22%，环比+6.1%。毛利率17.7%、同比-1.0PP、环比-0.9PP。期间费用率9.9%、同比-0.5PP、环比-1.3PP，其中销售费用率1.3%、同比-0.5PP、环比-0.1PP，管理费用率5.0%、同比+0.1PP、环比基本持平，研发费用率2.8%、同比-0.9PP、环比-0.8PP，财务费用率0.8%、同比+0.8PP、环比-0.4PP，同比抬升主要为汇兑损益影响。
　　数字与能源业务快速增长，订单不断突破。2026H1 公司数字能源业务营收9.8亿元/+41%。分业务来看，1）数据中心液冷：海外市场已经完成部分产品的单体送样及验证，目前进入CDU 系统匹配性验证阶段。26H1 承接北美5 家客户共5 个项目，台系4 家客户共7 个项目，国际化战略稳步推进；国内市场目前处于供应商白名单准入阶段。与国内6 家客户达成12 个项目合作，个别客户已经通过供应链体系审核并获得小批量订单。产能：暖通板换已建成年产能超50 万台，首条年产1.5 万台数据中心大型板换产线预计于2026Q4 建成运行。2）电力能源板块：26H1 获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。冷却模块、水空中冷器获得多个定点项目，受益于客户突破及项目定点落地，销量同比实现显著增长。
　　具身智能业务战略布局，产能建设持续推进。公司加速产品矩阵升级，协同国外及国内客户持续研发迭代并成功推进项目落地，关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件产品已实现小批量生产，目前与客户协同研发下一代产品。在产能建设上，目前公司已建立了电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理等生产线，已具备量产能力。公司将持续深化技术布局与全球化拓展，推动具身智能业务加快发展。
　　投资建议：根据中报、合作计划及行业展望，我们维持公司2026-2028 年归母净利预测12.0 亿、15.6 亿、18.9 亿元，同比增速对应分别为26%、30%、21%，对应PE 为30、23、19 倍。采用分部估值，传统业务预计26 年净利11 亿元，给予25 倍PE，AIDC 液冷及电力能源业务预计中期收入分别为28 亿、32 亿元，对应净利5.6 亿、6.3 亿元，考虑市场对AIDC 液冷及发电机部件给予一定估值溢价，我们分别给予30 倍、30 倍中期估值，对应目标市值168 亿、189亿元，折现至2026 年对应市值121 亿、136 亿元，合计给予公司2026 年目标市值531 亿元，对应目标价62.74 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：第三/四曲线业务不及预期、利润率不及预期、海外发展不及预期。