南方泵业(300145)：业绩稳健增长 液冷领域有望贡献新增长点

机构：中邮证券
研究员：刘卓/陈基赟

　　事件描述
　　公司发布2026 年半年报，实现营收25.00 亿元，同增10.06%；实现归母净利润1.87 亿元，同增10.75%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同增6.95%。其中，公司单Q2 实现营收13.67 亿元，同增12.29%；实现归母净利润1.06 亿元，同增3.95%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，同增1.28%。
　　事件点评
　　通用设备制造业板块、环保运营板块、废弃资源综合利用板块收入实现稳健增长。分板块来看，公司2026H1 通用设备制造业板块、环保运营板块、环保咨询与工程板块、废弃资源综合利用板块、勘察设计板块分别实现收入22.53、0.26、0.37、0.88、0.94 亿元，同比增速分别为11.16%、13.64%、-22.63%、19.70%、-4.55%。
　　毛利率、费用率均有下降。2026H1 公司毛利率同减4.17pct 至32.05%。费用率方面，2026H1 公司期间费用率同减3.24pct 至21.71%，其中销售费用率同减0.83pct 至9.59%，管理费用率同减1.73pct 至8.15%，财务费用率同增0.11pct 至-0.25%，研发费用率同减0.79pct 至4.22%。
　　国内不锈钢多级离心泵行业龙头企业，泵产品订单稳步增长。公司泵产品定位于中高端市场，是国内冲压焊接多级离心泵领域产销量最大的专业生产商，依靠众多的泵产品种类、完善的直销体系、可靠的品牌效应以及长期高比例的研发投入，获得了广大客户的高度认可和较高的市场地位。2026H1，宏观经济回暖，公司泵产品订单实现稳步增长，其中，单泵产品接单同比增长14.96%。
　　液冷供应链迈入规模订单交付阶段，公司产品谱系逐步完善。今年6 月，英伟达官宣Rubin 平台100%全液冷方案，液冷供应链正从概念验证迈入规模订单交付阶段。公司重点布局数据中心液冷泵等新兴高端产品，液冷泵产品由单一机械泵加速向覆盖多功率屏蔽泵、CDU、一次侧系统集成等全场景综合解决方案过渡。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028 年营收分别为58.53、64.99、72.20 亿元，同比增速分别为10.95%、11.03%、11.10%；归母净利润分别为2.98、3.82、4.75 亿元，同比增速分别为25.94%、28.20%、24.56%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为31.87、24.86、19.96，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新产品开拓不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险等。