卫星化学(002648)：2026H1业绩大幅增长 轻烃一体化平台优势凸显

机构：太平洋证券
研究员：王亮/王海涛

　　事件：公司近期发布2026 年半年报，期内实现营业收入307.13 亿元，同比增长30.92%，归母净利润62.27 亿元，同比增长126.94%。
　　轻烃一体化优势凸显，功能化学品量价齐升驱动业绩大幅增长。2026年上半年，主要产品价格中枢上移，公司充分发挥轻烃一体化优势，实现业绩的大幅增长。其中，第二季度公司实现营业收入180.36 亿元、归母净利润41.10 亿元，环比显著提升（Q1 营收126.77 亿元、归母净利润21.17 亿元）。分产品看，上半年功能化学品实现收入233.69 亿元，同比增长35.07%，占营业收入比重76.09%；高分子新材料实现收入72.56 亿元，同比增长18.81%，占比23.63%。从盈利质量看，公司综合毛利率同比提升7.46 个百分点至28.06%。其中功能化学品毛利率27.58%（同比+9.13 个百分点），高分子新材料毛利率29.61%（同比+2.93 个百分点）。
　　C2/C3 双产业链一体化纵深推进。C3 方面，公司形成年产200 万吨丙烯酸及酯生产能力，规模位居国内第一、全球第二，并配套80 万吨多碳醇、45 万吨聚丙烯、40 万吨环氧丙烷装置，构建丙烯酸产业链闭环。
　　C2 方面，公司攻克高碳α-烯烃、催化剂等关键技术，建立“乙烯-α 烯烃-高端聚乙烯/聚乙烯弹性体”产品矩阵；高纯二氧化碳成功导入储能电池产业链，高纯氢气销量大幅攀升。同时，浙江省“尖兵领雁”重点研发项目将公司“碳氢浸没式液冷冷却液”纳入攻关，公司高端聚烯烃催化剂亦入选国家工信部“精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅”清单。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为3.09/3.29/3.42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。