津上机床中国(01651.HK)：9/7日入通 流动性迎改善

机构：中金公司
研究员：郭威秀/刘中玉

　　公司近况
　　根据上交所公告，津上机床中国调入港股通标的，自9/7 日生效。我们更新观点如下：
　　评论
　　盈利能力持续提升，经营稳健优质。1）津上机床中国2026FY毛利率提升1.8ppt至34.9%。公司毛利率提升，主要源自拳头产品走心机在AI+领域供不应求。2026FY公司精密车床/加工中心营收占比83.5%、7.4%，同比增长20%、58.3%。2）根据母公司TSUGAMI月度数据，2026M4-6 出口金额增速均翻倍以上，显示出较强的全球竞争力。
　　积极扩大产能，锚定未来三年稳健发展。2027FY公司计划资本开支2 亿元（2026FY资本开支5,394 万元），创2018FY以来的年度资本开支历史新高。公司预计，平湖第六厂区总投资1.5 亿元，预计2028 年初投产。截至当前，公司年产能超过1.5 万台，此次第六厂区带来约20%扩产弹性。
　　苹果新品发布在即，3C订单超预期。公司3C典型应用包括折叠屏转轴、手机镜头圈、金属连接件等。从2026 年4 月份以来，公司3C订单进入修复阶段。苹果即将在9 月10 日（北京时间）发布首款折叠屏iPhone Ultra等产品，我们认为苹果新产品有望带来消费电子设备关注度增强。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游3C，半导体及AI领域需求持续增长，我们上调2027FY营业收入预测/归母净利润预测8.3%/17.6%至65.07/14.18 亿元，新引入2028FY营业收入预测/归母净利润预测80.10/17.30 亿元，当前股价对应2027FY的P/E为11.5x；考虑到公司入通后，流动性大幅度改善，叠加公司在中高端数控机床的领先定位，我们上调目标价81%至70 元，对应2027FY的P/E为15.2x（PEG=0.51），有33%涨幅空间，保持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　港股市场流动性风险、市场竞争风险、扩产不及预期风险等。