鸿路钢构(002541)：智能化初显成效 盈利修复趋势有望延续

机构：国信证券
研究员：任鹤/朱家琪

　　26H1 归母净利同比+52.2%，Q2 业绩加速释放。2026 年上半年公司实现营业收入116.4 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润4.38 亿元，同比+52.2%，扣非归母净利润4.05 亿元，同比+70.0%。Q2 单季实现营业收入64.0 亿元，同比+11.6%，实现归母净利2.91 亿元，同比+92.0%，实现扣非归母净利2.65亿元，同比+115.0%。2026 年上半年公司钢结构产品产量270.03 万吨，同比增长14.3%，其中Q1/Q2 产量分别为120/150 万吨，Q2 单季产量创历史新高。
　　智能化改造有望提升产能上限，下游需求回暖新签订单充足。公司目前年产能520 万吨，Q2 产能利用率提升至115.4%，通过智能化改造产能持续提升，产能上限可展望至700 万吨。上半年累计新签销售合同额约161.6 亿元，同比增长12.4%，其中前两个季度分别新签74.1/87.5 亿元，Q2 单季新签创历史新高，充足的订单将有效保证后续产量与业绩释放，下半年收入与利润增长具备较强确定性。公司已规模化投入近3600 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，较2025 年年中增加约1100 台，产品已远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国家。智能装备由内部应用转向市场化外销，有望成为公司除钢结构主业之外的第二增长曲线，打开新的成长空间。
　　产量增长摊薄固定成本，吨毛利与吨盈利同步提升。上半年公司整体毛利率11.51%，同比提升1.47 个百分点，Q2 单季毛利率12.87%，同比提升2.65个百分点，环比Q1 提升3.02 个百分点。公司持续加大智能制造投入，上半年吨毛利较上年同期提升47.2 元至495.9 元，主要系产量增长摊薄固定成本、智能化改造成效显现所致；吨研发费用107.8 元，较上年同期下降23.9元，研发费用总额同比下降6.4%至2.9 亿元。公司通过智能焊接、智能切割、机器人产线的规模化应用，实现降本增效，盈利能力在行业景气波动中展现出较强韧性，智能化改造带来的盈利弹性有望持续释放。
　　投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。公司Q2 产量与新签均创历史新高，在手订单充裕；智能化改造持续摊薄成本、提升吨盈利，叠加新兴行业需求增长，下半年盈利能力有望持续提升。公司规模化投入焊接机器人等智能装备，持续推进产能升级与成本管控，盈利改善趋势有望延续。预测公司2026-2028 年归母净利润分别为9.9/11.9/15.0 亿元（ 前值7.2/8.2/9.0 亿元），对应PE 为14.7/12.2/9.7X，维持"优于大市"评级。
　　风险提示：原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、融资成本上行风险等。