天融信(002212)：智算云增长良好 打造全场景AI安全能力

机构：国投证券
研究员：赵阳/夏瀛韬

　　事件概述
　　近日，天融信发布2026 年中报，2026 年上半年公司实现营业收入5.45亿元，同比下降33.99%，实现归母净利润-2.73 亿元，亏损较2025年同期有所扩大。公司网络安全主业继续承压，但公司持续布局新兴赛道，夯实AI 安全产品方案体系，打造智算云第二增长曲线，有望支撑公司中长期发展。
　　智算云增长良好，构筑第二增长曲线
　　智算云业务实现快速增长。从收入拆分来看，2026H1 年公司网络安全产品实现收入 4.10 亿元，占营业收入比重75.15%，同比减少42.96%；智算云产品实现收入 1.31 亿元，占营业收入比重24.02%，同比增长27.90%。公司智算云产品包括企业云、信创云和一体机产品，企业云业务覆盖智算云平台、超融合系统、桌面云系统、安全网元等多个品类，智算云平台内置异构算力调度、全流程 AI 工程平台、模型全生命周期管理、OpenClaw 一键部署等能力；信创云已发布 6类 55 款国产化产品型号，帮助客户安全、平滑、成本可控地完成VMware 无缝替代；智算一体机面向大模型及智能体的基础设施建设需求，融合“智、算、存、网、安”五大能力，全面覆盖智算中心建设、大模型私有化部署与训推、智能体及知识库运营、大模型安全防护等场景。
　　首创“融算一体”架构，实现通算与智算统一管理。公司 2026 年推出业内首款融算一体智算云产品太行云 5.0，统一纳管 CPU、GPU 异构算力，实现通用业务算力与 AI 智能算力资源池一体化调度运营，破解传统算力平台割裂、运维分散痛点。产品搭载全流程 AI 工程平台，贯通数据处理、模型微调、智能体开发全链路；原生“内置+扩展+联动”三重安全体系，集成 18 类安全网元并深度联动天问安全大模型、全域态势感知，同步适配信创环境，在提升算力利用率的同时构建端到端纵深防护底座，为政企数字化、智能制造智能化升级提供高效合规的一体化算力安全基座。
　　首发多款 AI 安全新品，打造全场景 AI 安全能力体系公司率先发布大模型多模态安全网关，打造“以 AI 对抗 AI”的主动防御新范式。产品集成文本、图片、音频、视频的全景多模态防护，提供多种编码的解码与检测、上下文语义攻击检测、合规审计与溯源能力。公司大模型安全网关产品获得首张“大模型安全防护围栏”增强级认证。
　　公司发布大模型安全评估系统，面向智能体应用提供多维度的安全评估能力，围绕智能体资产管理、Skill 应用风险、MCP 协议风险、Prompt 注入风险四大维度，构建全自动化检测研判能力，实现智能体风险可测、可管、可视，保障客户智能体安全合规运营。推出大模型数据安全监测系统，深度融合协议解析与内容识别技术，聚焦模型准备、训练、部署及运营四大核心阶段，内置合规特征库、敏感数据监测库、攻击检测库等安全知识库，深度解析网络传输、MCP、A2A 等协议，实现大模型全生命周期的数据安全风险监测。推出API 安全审计系统，深度融合大模型语义推理、上下文记忆与智能决策能力，提供主动感知、智能研判、自动闭环处置、策略自主进化、全链路合规审计等功能。
　　公司发布内容智能管控管理平台、内容智能管控网关（彩屏）、内容智能管控网关（文字屏）、内容智能预审服务器新产品，以“AI 内核+边缘架构”构建起全流程智能防护体系，集成人工智能算法与边缘计算能力，可对文字、图片、视频进行监测分析，实现事前、事中、事后全流程的检测、阻断违规内容，可为政府、金融、交通、教育、医疗等行业的公共数字屏提供内容安全防护。
　　投资建议：
　　天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商，当前在 “安全+智算”双轮驱动的战略下，有望把握AI 带来的发展机遇。我们预计公司2026/27/28 年实现营业收入23.74/25.65/28.08 亿元，实现归母净利润0.02/0.36/1.38 亿元。由于公司智算云业务还在投入期，我们采用PS 进行估值，给予增持-B 的投资评级，给予6 个月目标价7.65 元，相当于2026 年的3.8 倍动态市销率。
　　风险提示：网络安全产业整体需求不及预期；公司AI 产品研发不及预期；智算云行业竞争加剧导致毛利率和市场份额可能不及预期。