吉比特(603444)：2026H1营收利润高增 全球化与“问道”IP驱动增长

机构：国信证券
研究员：张衡/陈瑶蓉

　　2026 年上半年营收利润高增，盈利质量稳健。1）公司2026H1 实现营业收入37.27 亿元，同比增长48.01%；归母净利润10.92 亿元，同比增长69.31%，利润增速显著高于营收增速，主要由于管理费用同比下降13.16%及规模效应释放。2）经营性现金流净额12.73 亿元，同比增长18.22%；经营性现金流入同比增长41.72%。3）公司拟每10 股派发现金红利100.00 元（含税），合计约7.18 亿元，2026 年半年度分红金额已超过2025 年全年分红。
　　利润增速快于收入，管理费用回归常态，销售与研发投入随业务扩张增加。
　　2026H1 公司管理费用同比下降13.16%，主要因上年同期业务聚焦、人员精简产生较高离职补偿，本期恢复正常；销售费用13.35 亿元，同比增长59.63%，主要来自《杖剑传说》《道友来挖宝》的发行投入增加，以及《九牧之野》《杖剑传说（欧美版）》等增量支出；研发费用4.31 亿元，同比增长20.88%，占营业收入11.58%，主要因业绩增长计提奖金增加。
　　《杖剑传说》全球化放量，“问道”IP 生态与新品管线共同支撑增长。1）《杖剑传说》2026 年进入完整运营周期，大陆、港澳台、日本及欧美多区域持续贡献增量；欧美版于2026 年5 月上线，首月进入10 多个区域市场AppStore 游戏畅销榜Top50，美国最高第26 名，韩国及东南亚版本计划于2026年Q4 上线。2）《道友来挖宝》2026 年上半年稳定在微信小游戏畅销榜Top25以内；《问道》端游运营20 年、《问道手游》运营10 年，体现公司长线运营能力。3）《九牧之野》《问剑长生》等2025 年下半年上线产品贡献增量收入；2026 年Q4 还计划上线《问剑长生》欧美版和《失落城堡2》，2027年Q1 前计划上线《甄嬛传》《大圣牌：凌霄斗神》。
　　风险提示：新品上线进度或流水不及预期；产品竞争激烈；监管风险。
　　投资建议：2026 年上半年公司营收利润高增，《杖剑传说》全球化表现亮眼，“问道”IP 长线运营能力持续验证，在研产品管线为后续增长提供支撑，维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计2026-2028 年净利润分别为19.2/21.2/22.9 亿元，EPS 分别为26.68/29.40/31.83 元，对应PE 为14.2x/12.9x/11.9x；公司研发实力较强，AI 技术在美术、程序及运营环节的应用有望提升研发和迭代效率。