中国石油(601857)：全产业链充分受益高油价 业绩再同期新高

机构：长江证券
研究员：魏凯/王岭峰

　　公司发布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入15,274.91 亿元，同比增长5.34%；实现归母净利润1,039.34 亿元，同比增长22.03%。其中单二季度，公司实现营业收入7,911.08亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润556.02 亿元，同比增长47.40%。
　　事件评论
　　油气产量基本稳定，油价大涨油气和新能源业务业绩显著提升。2026 年上半年，公司实现油气产量当量920.6 百万桶，同比下降0.3%，国内产量保持稳健，海外项目受地缘扰动产量有所下滑。油价方面，2026 年上半年布伦特平均油价为87.6 美元/桶，同比上涨23.7%，公司原油平均实现价格76.53 美元/桶，同比上涨15.6%，与布伦特期货存在约11.1 美元/桶折价，主要来自原油结算计价滞后、销售结构差异等因素。受油价中枢上行带动，油气和新能源业务实现经营利润1004.48 亿元，同比增加15.3%。单位油气操作成本10.68 美元/桶，成本端受汇率及作业费用抬升有所增加，但整体保持可控水平。
　　炼化减油增化持续推进，化工盈利大幅修复，新材料业务高速增长。2026 年上半年，公司加大结构调整力度，持续压减低效炼油产能，化工及新材料产能释放。化工产品商品量稳步提升，乙烯产量保持高位，新材料产量同比大幅增长。炼油化工和新材料业务实现经营利润145.25 亿元，同比增加34.69 亿元。分板块看，炼油业务实现经营利润117.33 亿元，同比增加20.69 亿元；化工业务经营利润27.92 亿元，同比增加14 亿元。受益于化工产品价格回暖、高附加值新材料放量，叠加库存因素正向贡献，炼化板块盈利能力实现显著改善。
　　天然气量利齐升，成为业绩增长的核心驱动力。2026 年上半年，公司销售天然气1612.20亿立方米，同比增长3.9%，其中国内销量1248.9 亿立方米，同比增长1.1%。公司持续优化长协与现货、国产气与进口气资源配比，严控进口气采购成本；加大直销客户、高价值市场拓展力度，高端市场增量占比提升。天然气销售业务实现经营利润240.87 亿元，同比增加54.61 亿元，板块经营利润延续高增长态势。
　　展望未来，地缘冲突背景下油价中枢有望中高位运行，公司充分受益。展望未来，美伊冲突下霍尔木兹海峡封锁使得全球供给显著下降，若海峡无法恢复通行，油价有望长期中高位运行。一季度均价为78 美元/桶（3 月显著上涨），随着地缘局势持续紧张，二季度油价中枢达到97 美元/桶，三季度（7-8 月）仍维持在86 美元/桶，且未来或将进一步提升。
　　公司有望充分受益油价上涨，上游板块盈利弹性可期。
　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.05 元、0.99 元和1.04 元，对应2026 年9 月4 日收盘价的PE 分别为10.63X、11.29X 和10.74X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际油价大幅下跌；
　　2、地缘政治风险。