松井股份(688157)：消费电子终端承压 汽车涂料增长强劲

机构：长江证券
研究员：马太/范超/张佩/王明/董超

　　事件描述
　　公司发布2026 半年报，上半年实现收入3.3 亿元（同比-4.5%），实现归属净利润-0.05 亿元（同比-140.7%），实现归属扣非净利润-0.06 亿元（同比-161.4%），2026Q2 单季度实现收入2.1 亿元（同比+6.4%，环比+65.6%），实现归属净利润0.02 亿元（同比-78.3%，环比扭亏为盈），实现归属扣非净利润0.01 亿元（同比-80.4%，环比扭亏为盈）。
　　事件评论
　　公司是一家以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场，通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”模式，为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商，专注于高端消费类电子领域和乘用汽车领域的新型功能涂层材料的研发、生产、销售。
　　消费电子领域，2026H1 公司实现营业收入1.9 亿元，同比下降23.1%。受终端市场需求承压及下游客户需求结构变化等因素影响，该业务短期承压。高端消费电子领域业务仍是公司技术能力积累和客户资源沉淀的重要基础。公司长期服务高端消费电子客户，在PVD涂料、触感涂料、准分子涂料等功能性涂层材料领域形成了较强的研发响应、工艺适配和规模交付能力，并持续推动相关技术迭代和应用拓展。2026H1，公司完成消费电子头部客户开发，相关云台相机项目进入量产阶段；同时积极参与客户的智能眼镜、AI 终端等相关项目开发，推动功能性涂层材料在新兴终端产品中的应用验证。此外，公司围绕机器人等新兴应用方向开展技术储备和应用探索，持续培育潜在业务机会。
　　乘用车领域，2026H1 公司实现营业收入1.4 亿元，同比增长38.9%。乘用车业务规模快速提升，体现了公司依托高端功能性涂层材料核心能力，将高端消费电子领域形成的材料研发、工艺开发、质量控制及客户协同能力向其他先进应用场景迁移的能力。2026H1，公司稳步推进适用于主流车企的全套车身涂料体系开发，并持续开展相关客户验证；售后修补漆已完成产品开发，并完成车辆漆面从点状修复到整车喷涂的应用验证，未来，公司将围绕已定点项目量产爬坡、重点客户拓展和产品应用拓展等方向，持续推动乘用车业务规模化发展，提高业务贡献水平和经营质量。
　　新能源电池领域，2026H1 公司实现营业收入766.4 万元。公司围绕动力电池及储能电池绝缘防护需求，持续推进UV 固化绝缘涂层材料研发及应用推广。公司已签约多条量产线，控股子公司湖南三迪与某能源科技股份有限公司签订电芯绝缘UV 喷墨打印设备合同，单笔合同金额约3000 万元人民币。固态电池领域，公司己配合多家电池厂商完成Demo 设备交付及配套材料测试认证，相关技术与产品仍处于持续验证和客户推进阶段。
　　公司是国内高端3C 涂料龙头公司，积极开拓汽车涂料市场。受益于新能源汽车的快速发展，公司业务前景广阔。凭借领先的技术优势，公司有望继3C 涂料后完成汽车涂料的国产替代。预计2026-2028 年归属净利润分别为0.4/1.0/2.0 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新技术和新产品开发风险；2、下游市场需求波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、产品验证不及预期。