广信股份(603599)：公司业绩基本稳健 看好公司中间体板块下游布局

机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森

　　事件：2026 年8 月25 日，广信股份发布2026 年半年报。公司2026 年上半年营收16.17 亿元，同比下降14.43%；归母净利润3.57 亿元，同比上升1.84%；扣非归母净利润2.50 亿元，同比下降13.54%。对应公司2Q26 营收为7.05 亿元，环比下降22.63%；归母净利润为2.00 亿元，环比上升26.93%。
　　点评：草甘膦装置技改致营收下滑，对邻硝基氯化苯产品价格修复，对冲了部分压力。根据公司2026 年半年报披露，农化业务方面，下游采购仍维持谨慎、决策趋于理性，行业处于转型阵痛期；得益于农药刚需属性及极端气候下防治需求托底，公司核心产品销量整体平稳，但受价格中枢底部盘整及草甘膦技改影响，收入贡献略有下滑。公司持续推进产品结构升级，资源向多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮等高附加值品种集中。中间体业务方面，受国际地缘政治局部冲突的影响，年内国际油价及苯类产品价格上行，公司对邻硝基氯化苯产品价格弹性修复，盈利贡献稳步提升，对冲了部分农化收入压力。
　　产量方面，2026 年上半年公司主要农药原药/主要农药中间体的产量分别为1.63/44.42 万吨，YoY 分别为-14.62%/6.39%。销量方面，2026 年上半年公司主要农药原药/ 主要农药中间体的销量分别为1.44/44.51 万吨，YoY 分别为-50.17%/-3.75%。
　　产品价格方面，1H26 公司主要农药原药/主要农药中间体的销售均价分别为7.41/0.37 万元/吨，YoY 分别为18.80%/-2.01%。根据百川盈孚数据显示，1H26对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯均价分别为10496.13/9787.57 元/吨，同比上升76.23%/51.01%费用方面，1H26 公司销售费用率为2.20%，较上年同期上升了0.35 个百分点；财务费用率为4.60%，较上年同期上升了10.41 个百分点；管理费用率为8.95%，较上年同期上升了0.51 个百分点；研发费用率为4.15%，较上年同期下降了0.78个百分点。
　　现金流方面，1H26 经营性活动产生的现金流净额为2.70 亿元，同比上升56.39%；投资活动产生的现金流净额为10.24 亿元，同比上升266.09%；筹资活动产生的　　现金流净额为1.68 亿元，同比下降60.87%。期末现金及等价物余额为21.40 亿元，同比上升88.09%。应收账款同比上升26.98%，应收账款周转率有所下降，从 2025 年同期的8.38 次下降到3.88 次；存货同比上升38.61%，存货周转率有所下降，从2025 年同期的2.00 次下降到1.56 次。
　　农药市场行情盘整，关注厄尔尼诺带来的边际变化及周期性改善。根据2026 年8月24 日中农立华原药公众号披露，农药原药市场处于传统需求淡季，新周期备货还在盘整酝酿，产业链各环节仍以观望为主。终端市场以消耗库存、刚需补货为主，整体交投一般。2026 年8 月23 日，中农立华原药价格指数报71.58 点，同比去年下跌4.53%，环比上月下跌0.92%。跟踪的上百个产品中，同比去年63%产品下跌，10%产品持平，27%产品上涨；环比上月32%产品下跌，63%产品持平，5%产品上涨。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨。
　　公司多品类业务板块齐头并进，光气全产业链打造独特壁垒。根据公司2026 年半年报披露，公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业，已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品种的产业架构，打通“基础原料—中间体—原药—制剂”全产业链一体化布局。杀菌剂板块聚焦多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮、嘧菌酯等核心品种，公司作为国内核心品种的主要规模化生产基地，持续推动资源向高附加值品种集中；除草剂板块涵盖敌草隆、环嗪酮等品种，公司是国内少数自主掌握敌草隆合成技术的专业生产企业；中间体板块依托对邻硝基氯化苯、邻苯二胺、水杨腈等产品，向下延伸对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺等系列产品。公司是工信部定点光气监控企业，稀缺的光气资质、成熟的运营经验与多元的产品延伸，构筑了公司独特的光气产业链核心壁垒。我们认为随着公司产品竞争力逐步增强，有望进一步开拓市场。
　　投资建议：我们预计广信股份2026-2028 年收入分别为37.46/44.09/50.70 亿元，同比增长6.1%/17.7%/15.0%，归母净利润分别为7.48/8.83/10.08 亿元，同比增长13.8%/18.1%/14.2%，对应EPS 分别为0.82/0.97/1.11 元。结合公司9 月3日收盘价，对应PE 分别为12.3/10.5/9.2 倍。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；产品价格波动风险