若羽臣(003010)2026年中报点评：业绩超预告上限 自有品牌与品牌管理双轮驱动

机构：国元证券
研究员：李典/徐梓童

　　事件：
　　公司发布2026 年中报。
　　点评：
　　2026 年延续高增长势头，利润率水平持续提升2026 年上半年，公司实现营业收入22.86 亿元，同比增长73.29%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长131.72%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长128.65%，业绩增长亮眼超出此前业绩预告上限。上半年公司毛利率65.47%，较去年同期大幅提升8.55 个百分点。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为51.36%/3.00%/0.68%/1.33%，其中销售费用率提升5.95 个百分点。公司归母净利润率为7.33%，提升1.85 个百分点。单季度来看，Q2 公司实现营业收入12.91 亿元，同比增长73.25%，实现净利润0.95 亿元，同比增长112.12%。
　　自有品牌实现翻倍增长，品牌管理业务表现超预期2026 年上半年公司自有品牌实现营业收入12.42 亿元，同比增长105.83%。
　　分品牌看，绽家实现营业收入7.40 亿元，同比增长66.87%，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优势。斐萃实现营收 4.04 亿元，同比增长 152.63%，稳居口服抗衰赛道领先地位，报告期内上线 S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等多款新品，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求。其他自有品牌实现营业收入0.98 亿元，4 月正式完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，上半年整合运营全面提速。品牌管理业务上半年营业收入 7.85 亿元，同比增长 134.17%，拜耳康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼。公司电商运营业务稳健发展，实现营收 2.58 亿元。
　　投资建议与盈利预测
　　公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳素整合运营提速， 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90 亿元，EPS 分别为1.28/1.85/2.54 元，对应PE 分别为25/17/13，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险，品牌整合不及预期的风险等。