立讯精密(002475)：业绩维持稳健增长 AI领域布局步入收获期

机构：光大证券
研究员：高宇洋/贺根

　　事件：公司发布2026 年半年度报告，26H1 实现营业收入1745.04 亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43 亿元，同比增长18.04%；毛利率11.78%，较去年同期提升 0.17 个百分点。同时，公司预计2026 年前三季度实现归母净利润132.46 亿元至143.98 亿元，同比增长15%至25%。
　　业绩增速受汇率波动拖累，三大业务板块快速增长。上半年公司归母净利润增速低于收入增速，部分因素为受汇率波动影响，上半年公司外币资产负债敞口产生约19.86 亿元汇兑损失。上半年公司毛利率为11.78%，同比提升0.17 个百分点，主要为业务结构持续优化，高毛利率的通信与数据中心、汽车电子等业务增长较快。研发投入为65.73 亿元，同比增长43.09%，公司在AI 算力、AI 硬件创新以及汽车智能化等方面加大了研发和全球化产能的前置投入。消费电子、汽车电子、通讯及数据中心三大业务上半年收入分别为1224.76、323.91、166.09亿元，同比分别增长19.27%、274.10%、49.66%，毛利率分别为10.25%、14.14%、17.29%。消费电子业务依然是公司营收的主要来源，公司与下游客户积极开展智能穿戴、AI 端侧硬件、机器人等产品开发，向更高价值环节延伸。
　　通讯及数据中心业务步入收获期。面对全球数字化进程和AI 算力需求的快速增长，公司在铜连接、光连接、散热解决方案和电源产品四大核心领域深入布局。
　　公司800G 光模块上半年实现量产出货，并有望于下半年完成自动化制程开发、验证和量产落地；公司计划在2027 年6 月前，将产线增加至约10 条，对应约1,200 万pic 的产能。热管理方面，公司通过已经实现量产的液冷产品加速导入北美核心客户端，同时推进金刚石铜、微通道技术及CDU 等先进散热产品布局和落地，有望在明后年陆续量产落地。
　　汽车电子业务与Leoni 整合成效显著。公司汽车电子业务上半年继续完善连接器、线束、智能控制、智能底盘及动力系统等产品布局。在外延发展方面，莱尼Leoni 收购案成功落地，公司上半年深化与Leoni 整合工作，整体经营表现超预期，Leoni 在并购首年即实现扭亏为盈。目前，公司单车产品可供应部件价值已超过5 万元，未来发展空间广阔。
　　盈利预测、估值与评级：公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力，消费电子、通讯业务有望深度受益AI 产业趋势，汽车电子业务内生外延向Tier1 进发驱动业绩增长，我们维持2026-2027 年归母净利润预测204.34、251.18 亿元，新增2028 年预测307.59 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税波动风险；汽车业务拓展不及预期风险；汽车市场竞争加剧风险。