机构：中金公司
研究员：张若熙/李茂正/曲昊源
1H26业绩符合我们预期 公司1H26营收62.97亿元，同比+39.23%，归母净利润6.32亿元，同比+100.16%；2Q26营收39.27亿元，同比+32.04%，归母净利润4.29亿元，同比+93.04%。公司凭解决方案能力获得优质订单，降本增效明显，1H26业绩符合我们预期。 发展趋势 国内海外需求景气，数据中心贡献新增量，出货快速增长。1）国内：1H26公司独储项目持续开发，算电协同业务落地。我们认为数据中心负荷的增加为独立储能创造了更多高收益节点，有望提升独立储能开发总需求。展望未来，十五五风光置信出力要求1将为发电侧配储提供较大政策支撑，台区储能等业务齐发力，看好国内储能需求保持景气。2）海外需求：1H26外销营收5.85亿元，同比+96.38%；公司持续拓展欧洲、美国、东南亚等地客户，布局数据中心相关领域，我们判断随订单落地，公司全球化布局或进入高速增长期。 结构优化叠加规模效应展现，盈利能力逆势提升。2Q26公司毛利率达22.70%，同比+5.76ppt，环比+3.27ppt；净利率10.97%，同比+3.45ppt，环比+2.32ppt。在电芯成本上涨背景下，公司盈利能力逆势提升，我们判断主要系1）国内独立储能项目占比提升，相对风光配储项目盈利更强；2）海外收入结构性提升，1H26海外营收份额同比+2.71ppt至9.30%；3）运营收入逐步起量，根据我们测算，单GWh运营约带来全年2000万元营收贡献；4）规模提升带来费用摊薄。我们看好公司下半年维持高盈利水平。 盈利预测与估值 我们维持2026年盈利预测不变，因海外市场竞争加剧，下调2027年营收预测5.2%至438亿元，下调2027年归母净利润9.4%至36.44亿元。当前股价对应2026/2027年16.3倍/9.0倍市盈率。维持跑赢行业评级, 考虑到海外竞争加剧，下调目标价29.2%至221元，对应20.0倍2026年市盈率和11.0倍2027年市盈率，较当前股价有23.2%的上行空间。 风险 碳酸锂价格上涨超预期，国内容量补贴及系统运行费用政策变化，海外贸易政策风险。
