潮宏基(002345)：珠宝业务相对表现仍优 盈利韧性凸显

机构：长城证券
研究员：郭庆龙/吕科佳

　　事件：公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入43.74 亿元，同比+6.65%；归母净利润4.22 亿元，同比+27.42%；扣非后归母净利润4.21 亿元，同比+27.63%。2026Q2，公司实现营业收入18.76 亿元，同比+1.43%；归母净利润1.58 亿元，同比+11.35%；扣非后归母净利润1.57 亿元，同比+11.28%。
　　点评如下：
　　珠宝业务保持逆势增长，时尚珠宝保持较快增长。根据潮宏基2026 年半年报，2026年上半年公司珠宝业务收入42.61 亿元，同比+7.33%；细分来看，时尚珠宝产品、传统黄金产品、其他产品、提供加盟及其他服务的收入分别为23.26、17.26、0.30、1.79 亿元，同比+16.84%、-5.71%、+15.36%、+46.15%。我们认为，公司时尚珠宝保持快速增长，得益于潮宏基珠宝继续系统丰富非遗花丝、时尚串珠、IP 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，紧扣顾客文化审美与情绪表达需求，对珠宝产品整体货盘进一步系统梳理，巩固品牌产品优势。
　　门店扩张与结构优化同步推进。根据潮宏基2026 年半年报，珠宝业务的收入，分渠道来看，自营、加盟代理、网络销售、其他分别为9.29、25.35、5.50、2.47 亿元，同比-17.61%、+14.24%、+7.43%、+122.43%。截至2026 年6 月底，潮宏基珠宝门店总数1682 家，较年初净增加14 家，渠道规模保持正增长。分层创新的新型渠道模式“非遗工艺馆”在上海国金IFC、长沙IFS、昆明恒隆和郑州正弘城等核心商圈全新启幕，进一步强化潮宏基作为当代东方珠宝的差异化定位与高端品牌形象。
　　海外增速亮眼。根据潮宏基2026 年半年报，2026 年上半年，公司亚洲其他地区收入5742 万元，同比+33.79%。2026 年上半年，公司继续深耕东南亚市场，2026年上半年潮宏基珠宝在马来西亚吉隆坡新增2 家门店、在柬埔寨金边新增1 家门店；截至2026 年6 月底海外门店总数已达14 家。同时，公司推出融合当地文化元素的“臻金 四面神”“臻金 象神”“臻金 大鹏金翅”等主题系列产品。
　　毛利率持续走高。根据潮宏基2026 年半年报，26Q2 公司归母净利率8.45%，较上年同期提升0.75 个pct；毛利率28.02%，较上年同期提升3.14 个pct。26Q2销售、管理、研发、财务费用率10.39%、2.04%、1.38%、0.49%，较上年同期提升0.50 个pct、提升0.16 个pct、提升0.23 个pct、提升0.07 个pct。
　　公司持续分红，回馈股东。根据潮宏基2026 年半年报，公司拟向全体股东每10股派发现金2 元（含税），共计派发现金红利约1.78 亿元（含税）。
　　投资建议：公司凭借出色的产品设计持续获得消费者认可，渠道保持正增长并持续优化中，业绩表现相对突出，我们看好公司发展，预测公司2026-2028 年实现归母净利润8.51 亿元、9.89 亿元、11.69 亿元，EPS 最新摊薄为0.96、1.11、1.32元，对应PE 9.9X、8.5X、7.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，渠道扩张及优化不及预期，原材料价格大幅波动，海外开拓不及预期，行业竞争加剧，IP 合作不及预期。