沃尔核材(002130)：三大业务稳步拓展 盈利能力短期承压

机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑/蔡少东

　　事件描述
　　沃尔核材发布2026 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入46.53 亿元，同比增长17.94%；实现归属于上市公司股东的净利润5.67 亿元，同比增长1.54%；实现扣非归母净利润5.51 亿元，同比增长2.46%。
　　事件评论
　　收入保持较快增长，利润增速阶段性承压。2026H1 公司营收46.53 亿元，同比+17.94%；归母净利润5.67 亿元，同比+1.54%；扣非归母净利润5.51 亿元，同比+2.46%。单Q2营收26.21 亿元，同比+19.89%；归母净利润3.35 亿元，同比+9.01%；扣非归母净利润3.30 亿元，同比+11.12%。H1 毛利率29.41%，同比-3.04pct；原材料上涨、汇兑损失及研发投入增加压制盈利，其中研发投入同比+28.39%、财务费用同比+179.84%。经营现金流4.72 亿元，同比+36.35%。
　　电子材料稳健增长，高附加值产品与新兴场景拓展夯实基本盘。2026H1 电子材料收入14.76 亿元，同比+10.72%，毛利率41.33%、同比+0.35pct，收入与盈利能力保持稳健。
　　公司热缩管、双壁管、标识管、母排管等产品覆盖电子、通信、汽车、医疗及航空航天等领域；报告期内加大高端、高附加值产品研发，重点拓展新能源汽车、储能、医疗、低空飞行等市场。我们认为，多场景产品体系与客户协同有望支撑业务稳健增长。
　　通信线缆延续较快增长，产品迭代、客户导入与产能扩建同步推进。2026H1 通信线缆收入15.52 亿元，同比+24.55%，毛利率18.79%、同比-2.94pct；高速通信线收入6.31 亿元，同比+35.44%。224G 保持规模化交付，448G 部分规格进入小批量试产及客户加工验证；公司同步推进车载通信线、机器人线缆开发。罗森道设备已全部到货，惠州水口和越南北宁扩建按计划推进；行业竞争与项目验证导入周期仍可能影响需求及盈利修复节奏。
　　新能源汽车业务高增，液冷超充、智能制造与海外拓展打开增量。2026H1 新能源汽车产品收入9.78 亿元，同比+37.27%，毛利率19.95%、同比-3.31pct，收入高增但原材料上涨令盈利承压。公司产品覆盖充电枪、充电座、高压线束、高压连接器及动力电池热失控防护，多规格液冷充电枪销售快速增长；深圳、武汉基地推进自动化和数字化建设。海外市场加快欧标、美标充电枪推广，相关产品销售保持较快增长；我们认为，全链条自制与海外覆盖提升有望延续成长。
　　投资建议：2026H1 公司营收及利润持续增长，电子材料基本盘稳健，通信线缆与新能源汽车产品较快增长，产品迭代与海外拓展打开长期空间。预计2026-2028 年归母净利润为16.3/21.5/26.8 亿元，同比+42%、+32%、+25%，对应PE 15、11、9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动风险；
　　2、市场竞争加剧风险。