科博达(603786)：行业下行拖累短期利润 智能化+全球化驱动长期成长

机构：招商证券
研究员：汪刘胜/杨献宇

　　事件：公司发布2026 年中报，1H26 公司实现营业收入30.8 亿元，同比减少5.6%，实现归母净利润3.1 亿元，同比减少27.9%，实现扣非归母净利润2.9亿元，同比减少35.6%。
　　汽车行业普遍承压，费用率上升拖累利润表现。1H26 公司实现营收30.8 亿元，同比-5.6%，在行业普遍承压背景下保持基本稳定。实现归母净利润3.1亿元，同比-27.9%，扣非归母净利润2.9 亿元，同比-35.6%。其中，2Q26公司实现营业总收入15.5 亿元（-13.0%），归母净利润1.6 亿元（-32.4%），扣非归母净利润1.4 亿元（-43.5%）。盈利能力方面，2Q26 公司实现毛利率23.1%（-4.1pct），净利率10.3%（-4.9pct）。费用率方面，2Q26 公司财务费用率为2.2%（+4.2pct），受汇兑损失影响较大；研发费用率为8.8%（+2.1pct），主要系公司持续加大智能化产品研发投入所致；管理费用率为3.6%（+0.2pct），销售费用率为0.9%（-1.1pct），期间费用率整体提升至15.5%（+5.4pct）。
　　智能化产品矩阵基本成型，可转债发行提供长期资金支撑。公司深耕汽车电子二十余载，业务覆盖照明控制、电机控制、车载电器与电子、中央计算平台与智驾域控、能源管理系统等核心产品线，其中照明控制系统营收占比约为43.3%，电机控制系统占比约为19.4%，中央计算平台和智驾域控系统占比约为13.7%。公司持续深化与国内外知名车企的战略合作，新获定点项目预计全生命周期销售额超百亿元，在中央计算平台与智驾域控、照明控制、车身域控、智慧电源等核心产品上均获得优质项目定点，呈现“智能化产品矩阵成型、全球化客户配套提速”的良好态势。报告期内，公司顺利完成14.9亿元可转债公开发行，募集资金投向中央计算平台与智驾域控产能扩建、安徽及浙江基地产能扩建等项目，为公司重点项目研发落地及全球化扩张提供长期资金支撑。
　　海外产能布局扎实推进，全球化战略落地提速。上半年公司海外主营业务收入约为11.1 亿元，占主营业务总收入的37.8%，同比减少3.1%。科博达捷克工厂自去年8 月完成收购后，仅用不到一年时间，顺利通过了大众、宝马、奔驰等欧洲顶级车企量产认证，正式获取了服务欧洲高端客户的量产交付资质。当前，工厂产能爬坡与新项目导入正双轨并进，前期转移项目产能稳步释放，新一代产品预计下半年正式量产。捷克工厂的高效运营，迈开了科博达全球化布局的重要一步，为公司未来深耕欧洲市场、全面提升海外综合竞争力提供了强有力的支撑。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司深耕汽车电子二十余年，智能化产品矩阵基本成型，全球化客户配套提速，海外产能布局扎实推进，业务结构韧性与抗风险能力强，随智能化产品加速放量及海外产能逐步达产，公司长期经营能力有望得到提升。短期看，受行业销量下行、原材料价格上涨影响，公司业绩阶段性承压，故对盈利预测进行调整，预计26-28 年公司归母净利润分别为7.6/9.6/11.8 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业和市场变动带来的风险；原材料价格波动带来的风险；技术迭代带来的风险；汇率波动带来的风险等。