成都银行(601838)：业绩平稳 息差改善

机构：东方财富证券
研究员：余金鑫

　　【投资要点】
　　事件：8 月26 日，成都银行发布26 年中报。26H1 累计实现营收127.8亿元，YoY+4.1%；归母净利润69 亿元，YoY+4.4%；不良率0.68%，拨备覆盖率426%。
　　息差修复支撑核心收入，非息波动拖累营收表现。1H26 净利息收入同比增长19.0%，较一季度进一步提速，是上半年业绩的主要支撑；净息差为1.67%，较2025 年全年提升8bp。两端来看，生息资产收益率较2025 年全年下降17bp，而计息负债成本率下降19bp，负债成本改善快于资产端收益率下行。与此同时，26H1 投资收益为13.24 亿元，较25H1 的22.66 亿元下降41.6%；公允价值变动损益为-3.47 亿元，较25H1 的+1.97 亿元减少5.45 亿元、由正转负，非息收入因此承压，26H1 同比下降53.8%，因此营收增速低于净利息收入增速。
　　扩表节奏边际放缓，存款增长仍具韧性。上半年末总资产较年初增长7.1%，贷款较年初增长5.0%，存款较年初增长7.4%；与一季度相比，26H1 资产和贷款同比增速有所回落，存款同比增速小幅回升。整体看，存款增长快于贷款增长，为资产投放和负债成本管理提供了较稳定的资金基础。
　　费用管控缓冲非息扰动，利润增速相对平稳。1H26 业务及管理费同比仅增长2.3%，低于营收增速，成本收入比较上年同期下降0.4 个百分点至22.8%；拨备前利润同比增长4.8%，高于营业收入增速。在非息收入承压的背景下，费用增速温和及拨备前利润保持增长，共同支撑归母净利润实现4.4%的同比增长。
　　不良率保持平稳，前瞻性指标变化值得关注。1H26 末不良率维持0.68%，拨备覆盖率为426%，整体风险抵补水平保持稳定；但关注率、逾期率较年初分别上升8bp、9bp。年化不良净生成率为0.23%，较上年同期小幅上升，后续仍需观察关注类贷款向下迁徙及零售风险的演变。
　　【投资建议】
　　成都银行上半年净利息收入增长提速，净息差较2025 年全年改善，核心利息业务对业绩形成支撑；非息收入虽受投资收益及公允价值变动扰动，但费用增速低于营收，资产质量整体仍保持稳定。考虑到负债成本改善、规模稳步扩张及较高拨备水平，预计2026—2028 年EPS 分别为3.29 元、3.52 元和3.77 元。
　　按8 月28 日收盘价计算，公司2026—2028 年P/E 分别为5.68、5.31 和4.96，P/B 分别为0.78、0.70 和0.64。我们认为公司估值处于较低水平，核心盈利改善和资产质量稳定具备支撑。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　区域融资需求走弱或重点项目投放不及预期，导致贷款增速低于预测，并对利息收入形成压力
　　资产端重定价快于负债端成本下行，或存款成本改善不及预期，导致净息差修复弱于预期
　　关注类及逾期贷款继续上升、零售资产质量恶化，可能推升不良生成及信用减值计提压力