昱能科技(688348)2026年半年报点评：微逆出货承压 户储放量增长贡献新增量

机构：东吴证券
研究员：曾朵红/郭亚男/余慧勇

　　事件：公司发布2026 年半年度报告。公司26H1 实现营收3.0 亿元，同比-54%，实现归母净利润-1.32 亿元，同比-267%，其中26Q2 实现营收1.52 亿元，同比-67%，环比+3%，实现归母净利润-0.71 亿元，同环比-241%/-15%。
　　微逆略有下滑、户储放量高增。分业务看：公司26H1 微逆/智控关断器/户储/工商储业务分别实现营收1.79/0.57/0.29/0.1 亿元，同比-50%/-2%/+43%/-95%。主要系海外传统光伏装机下降导致微逆需求减少以及国内工商储项目验收交付数量减少。全年看，我们预计微逆有望出货4-5 亿元，户储有望实现营收约1 亿元，工商储有望同比持平。
　　汇率影响下费用有所增加、存货略有下滑。26H1 公司期间费用约2.26亿元，同增约230%，主要系汇兑损失导致财务费用增加所致，期间费用率约75.37%，同增64.9pct，主要系营收下滑，费用增加所致。26Q2末公司存货约8.4 亿元，较26 年初略有下滑，26Q2 经营性净现金流约-1.11 亿元，同比减少2.24 亿元。
　　盈利预测与投资评级：考虑海外传统光伏需求承压，我们下调公司2026-2028 年归母净利润预测至-2.1/0.75/1.5 亿元（原预测为0.5/2.2/3.3 亿元），同比-54%/+136%/+101%，对应现价PE 为-23x/63x/32x。考虑公司户储收入高增、储能产品矩阵持续完善，后续有望贡献新增量，叠加微逆需求逐步修复，公司盈利有望逐年改善，维持“增持”评级。
　　风险提示：储能行业竞争加剧、汇兑风险、电芯价格波动影响盈利。