长川科技(300604)：需求驱动业绩高增 高端测试设备持续突破

机构：方正证券
研究员：赵璐/王海维/吴家欢

　　事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入34.61 亿元，同比+59.72%；归母净利润9.64 亿元，同比+125.67%；扣非归母净利润9.22亿元，同比+158.11%。下游销售需求持续增长，业绩保持高速增长。
　　Q2 收入与利润延续高增，净利率明显提升。公司2026Q2 实现营业总收入20.82 亿元，同比+54.06%；归母净利润6.11 亿元，同比+93.38%；扣非归母净利润5.97 亿元，同比+91.52%；毛利率54.60%，同比-1.63pct；净利率同比提升5.56pct 至28.99%。Q2 毛利率同比下降，我们判断公司产品结构变化或为毛利率变动主要原因：2026H1 高毛利率测试机收入占比由57.7%降至54.1%，毛利率相对较低的分选机及其他业务合计收入占比由42.3%升至45.9%；2026Q2 公司管理效率有所提升，期间费用率下降是净利率提升的主要原因。
　　主业设备放量与产品力提升已兑现。公司2026H1 测试机收入18.71 亿元，同比+49.74%，毛利率同比+1.46pct 达64.94%；分选机收入11.58 亿元，同比+63.30%，毛利率同比+0.36pct 达41.44%，两大核心品类均实现收入与毛利率同步提升。上半年公司完成一系列高端新品研发，产品矩阵已覆盖D9000 SoC 测试机、数模混合测试机、老化测试机、三温平移式分选机及SLT 三温分选机等，持续强化产品平台能力，业务已进入放量期。
　　数字测试、探针台及高端分选平台有望打开后续增量。公司正重点研发探针台、数字测试机，并拓展三温探针台、三温分选机等中高端场景；转塔式分选机项目中，LED 分选机、热测试分选机、Metal Frame 分选机已达到量产或客户端验证完成状态，E300/E400 平台原型完成整机组装调试，E430DT 处于客户端认证和小批量推广阶段。我们认为公司后续有望通过认证、完成功能升级并形成批量订单，有望进一步打开高端产品进口替代空间。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年分别实现营业收入80.3/110.5/143.9 亿元；归母净利润21.2/30.3/41.2 亿元，对应当前82.9/85.1/42.7x PE，维持“强烈推荐”评级
　　风险提示：新产品研发不及预期、下游需求不达预期、行业竞争加剧。