博士眼镜(300622)2026年半年报点评：渠道网络布局优化 品牌矩阵持续完善

机构：国联民生证券
研究员：解慧新/张倩

　　事件：博士眼镜发布2026 年半年报。26H1 公司实现营收7.47 亿元，yoy+8.81%，归母净利润0.83 亿元，yoy+48.20%，扣非归母净利润0.61 亿元，yoy+22.28%。
　　其中，26Q2 营收3.94 亿元，yoy+9.28%，归母净利润0.43 亿元，yoy+66.83%，扣非归母净利润0.27 亿元，yoy+19.95%。
　　门店渠道网络持续优化，精细化运营新零售生态。26H1 分渠道来看，直营零售收入5.50 亿元，yoy+11.93%，截至2026H1 末，公司共有门店583 家，其中直营门店504 家，加盟门店79 家，公司深化与天虹、华润等大型商超机构与免税集团的合作，持续完善差异化品牌体系建设，加强门店品牌的精准定位，通过巩固“President optical”品牌的高奢定制形象与深化品牌的专业服务形象，放大品牌效应、提升客户吸引力；线上零售收入1.55 亿元，yoy+34.87%，公司持续提升线上渠道渗透率，并依托兴趣电商平台开展品牌传播，通过输出产品卖点、实景化体验、开展常态化直播等方式实现精准触达与高效获客，不断夯实用户流量池与品牌影响力；分销收入 0.42 亿元，yoy-47.94%。
　　2026H1 毛利率为56.32%，归母净利率为11.12%。毛利率端，2026H1 公司毛利率为56.32%，同增1.67pct，主要系业务结构变动所致。费用率端，销售/管理/研发费用率分别为37.47%/5.80%/0.12%，分别同减0.01/0.54/0.03pct，主要系规模效应释放摊薄费用率表现。净利率端，26H1 归母净利率 11.12%，同增 2.95pct；扣非归母净利率 8.13%，同增 0.89pct。
　　完善差异化品牌矩阵，加速布局智能眼镜业务。公司以“主流市场深耕、下沉市场拓展、门店智能升级”为布局方针，打造“President optical”、 “博士眼镜”、“砼（石人工）”、“zèle”、“SMART GLASSES”五大差异化品牌矩阵，满足客户的多场景消费需求。智能眼镜业务方面，首家"SMARTGLASSES"概念店于2026 年1 月在深圳开业，公司以“多品牌智能眼镜沉浸式体验”为核心，为消费者提供体验、选购、配镜全链路服务。同时，公司稳步推进现有门店的智能化升级改造，并合作厂商涵盖雷鸟创新、星纪魅族、XREAL、小米mijia 等，上线NFC“一碰即连”功能，有效实现客流转化率的显著提升。截至2026 年8 月28 日已开SMART GLASSES 门店2 家，并在160 余家门店内铺设智能眼镜专柜。
　　投资建议：公司是国内眼镜渠道龙头，积极布局智能眼镜业务开辟新增长极，业务结构优化、规模效应释放带动盈利能力持续提升，我们预计26-28 年公司营收分别为15.27/17.57/20.33 亿元，分别同增12.3%/15.1%/15.7%，归母净利润分别为1.71/1.99/2.39 亿元，分别同增15.2%/16.4%/19.7%，当前股价对应PE分别为30/26/21X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动；加盟业务发展不及预期。