达梦数据(688692)：业绩稳健增长 数据库一体机业务初具规模

机构：中信建投证券
研究员：应瑛/王嘉昊

　　公司发布2026 年中报，业绩稳健增长，扣除股份支付费用后利润增速略快于收入增速。软件授权业务贡献业绩基本盘，各行业信创需求持续释放，公司核心新品DM9 性能较前代大幅提升，更好满足党政及各行业国产化需求。一体机业务得益于核心技术突破实现市场拓展，Agent 友好且具备自主运维优化能力，有望打开增量市场空间。预计公司2026-2028 年营收为17.31/22.11/27.10 亿元，同比增长32.59%/27.72%/22.54%；归母净利润预计为6.59/8.47/10.47 亿元， 同比增长27.55%/28.48%/23.61%。对应PE 36/28/23 倍，PS14/11/9 倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2026 年中报，2026 年上半年公司实现营业收入7. 13 亿元（+36.27%），归母净利润2.21 亿元（+7.99%），扣非归母净利润2.09 亿元（+10.91%）。
　　简评
　　营收延续高增，扣除股份支付后利润增速稳健。2026 上半年公司实现收入7.13 亿元，同比增长36.27%，归母净利润2.21 亿元，同比增长7.99%。其中单Q2 收入与归母净利润增速分别为14.04%、-35.64%。利润负增长主要受股份支付费用影响，扣除股份支付影响后上半年归母净利润为2.86 亿元，同口径下同比增速41.44%，略快于收入增速。上半年公司研发费用1.61 亿元，研发费用率同比+1.2pct，持续加大研发投入力度聚焦数据库产品优化与一体机迭代。
　　主业软件授权稳健增长，各行业信创采购需求释放。上半年公司软件产品使用授权实现营业收入6.57 亿元，同比增长36% ，得益于重点领域信息化建设提速、采购需求持续释放，以及公司数据库产品竞争力和行业品牌影响力持续提升。公司于4 月重磅发布达梦数据库管理系统 DM9 等新品，助力党政、能源、金融、信息技术、建筑、医疗等多行业收入同步增长。
　　一体机业务初具规模，有望受益AI 带来的相关需求。公司在共享存储集群等关键核心技术实现突破，于4月发布数据库一体机DAMENG PAI V2.0 新版本，上半年相关收入约2712 万元，同比增长约519%。公司有望从传统数据库软件供应商向软硬一体化方案提供商转型实现市场拓展。一体机业务的核心竞争力在于基于自研数据库内核的深度协同能力，可全面兼容国产芯片，并适配国产操作系统，较好匹配党政、金融、能源、电信等关键行业对自主可控与高性能的双重需求。DAMENG PAI 在DB4AI 维度原生内置向量数据类型， 适配企业RAG、知识库Agent 等场景且面向Agent 开放标准化接口；在AI4DB 维度具备智能运维Agent、AI 驱动SQL优化与参数调优等，降低数据库运维成本同时提升产品性能，有望受益AI 带来的相关需求。
　　投资建议：公司发布2026 年中报，业绩稳健增长，扣除股份支付费用后利润增速略快于收入增速。软件授权业务贡献业绩基本盘，各行业信创需求持续释放，公司核心新品DM9 性能较前代大幅提升，更好满足党政及各行业国产化需求。一体机业务得益于核心技术突破实现市场拓展，Agent 友好且具备自主运维优化能力，有望打开增量市场空间。预计公司2026-2028 年营收为17.31/22.11/27.10 亿元，同比增长32.59%/27.72%/22.54%；归母净利润预计为6.59/8.47/10.47 亿元，同比增长27.55%/28.48%/23.61%。对应PE 36/28/23 倍，PS14/11/9 倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）技术研发风险：数据库为基础软件产品，复杂度高，需求持续迭代升级。若公司产品研发更新无法满足下游客户需求，可能存在公司产品竞争力下降，对公司经营带来负面影响；（2）下游客户投入不及预期风险：
　　公司产品主要覆盖党政、金融、电信、能源等行业，且受到上述行业客户信息化投入规模影响，若因宏观经济、国际环境、经营情况影响客户信息化支出，则可能导致公司需求端负面影响。（3）市场竞争加剧的风险：南大通用、电科金仓等国产传统数据库厂商以及互联网厂商为代表的云数据库厂商积极推进行业领域国产数据库业务拓展，可能导致市场竞争加剧。考虑到公司主营数据库管理软件业务毛利率相对稳定，行业竞争加剧可能导致销售费用率提升。