通宇通讯(002792)2026年半年报点评：海外收入占比过半 微波天线量价齐升 卫星通信打开第二成长曲线

机构：国泰海通证券
研究员：杨天昊/蔡天舒

　　2026H1 营收同比增9.32%，海外收入占比过半，微波天线量价齐升；毛利率下行与汇兑损失致归母净利润转亏，卫星通信布局打开成长空间。
　　投资要点：
　　维持"增持"评级，目标价 33 元。我们预计公司 2026~2028 年营收14.46/19.68/32.35 亿元，EPS 分别为0.10/0.15/0.37 元，考虑到公司卫星通信等新业务当前处于投入期利润尚未释放，采用PS 估值法，给予公司2026 年12 倍PS，目标价33 元。
　　海外收入占比过半，微波天线量价齐升。2026H1 公司实现营业收入5.82 亿元，同比增长9.32%。海外收入3.06 亿元，同比增长14.92%，占比提升至52.49%，已成为最主要收入来源；公司聚焦东南亚、中东、拉美及非洲等网络升级加速区域，深化与海外主流设备商及运营商的战略合作。微波天线收入1.51 亿元，同比增长26.84%，毛利率提升4.40 个百分点至37.23%，在手订单充足。
　　毛利率承压叠加汇兑损失，Q2 归母净利润环比改善。2026H1 归母净利润-2,233.12 万元，同比由盈转亏，主要系原材料价格波动、市场竞争及产品结构变化致综合毛利率同比下降约4.97 个百分点，叠加印度卢比、美元贬值产生汇兑损失，财务费用由-779.86 万元升至2,008.22 万元。2026Q2 归母净利润亏损940 万元，较Q1 亏损1,293万元环比收窄。
　　卫星通信“星-地-端”产业链布局，第二成长曲线初现。随着“GW星座”“千帆星座”高密度常态化发射，卫星互联网加速规模化组网。
　　公司已形成覆盖星载相控阵天线、地面站设备及卫星动中通天线的“星-地-端”布局，星载相控阵天线已小批量配套低轨通信卫星，地面站产品实现稳定交付，终端应用Macro WiFi 产品持续获得海外市场订，上半年卫星通信板块直接收入1,053.24 万元；公司间接参股鸿擎科技、上海京济通信等标的，并拟购买佳贤通信股权布局5G 专网和AI-RAN 基站等赛道。
　　风险提示：原材料价格波动及毛利率下行风险；汇率大幅波动致汇兑损失风险；运营商资本开支不及预期及行业竞争加剧风险；卫星通信等新业务商业化不及预期风险。