泰格医药(300347)：新签订单快速增长 MNC合作有望持续加深

机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/成雨佳/王云鹏/刘若飞/汤然

　　核心观点
　　公司2026H1 营收同比增长14.1%，实现扣非归母净利润2. 78亿元，同比增长31.8%，26Q2 毛利率环比Q1 改善明显，盈利能力持续提升；2026 年上半年新签订单同比增速超过30%，净新增订单较2025 年同比加速增长，二季度环比增速大幅提高，订单中量价同步改善。继26Q1 与 全球龙头MNC 达成战略合作协议后，Q2 再次获得另一家MNC 早期临床订单，同时与其余MNC仍保持沟通，随着国内临床试验数据及效率逐步获得全球认可，公司海外业务拓展有望逐步提速。展望2026 年，随着在手订单稳步交付、海外业务持续发力以及规模效应的兑现，公司盈利能力有望稳步改善。
　　事件
　　公司发布2026 年中期业绩
　　2026H1 实现营业收入37.08 亿元（+14.1%），归母净利润-4.13 亿元，扣非归母净利润2.78 亿元（+31.8%）。归母净利润与扣非利润差异主要来自其他非流动金融资产公允价值变动损失4.43 亿元等非经营性项目。26H1 公司实现毛利润10.21 亿元（+4.3%）、综合毛利率27.5%，经营性现金流净额4. 26 亿元（+4.2%）；单Q2 收入19.06 亿元、扣非归母净利润1.57 亿元，分别环比增长5.8%和30.6%，Q2 毛利率28.4%，较Q1 提升1.8个百分点。
　　风险分析
　　1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期将对公司业绩产生不利影响。
　　2、临床CRO 项目从前端向后期传导不及预期：由于新一轮国内创新药需求由早期资产出海主导，临床C RO项目的中后期推进传导存在一定不确定性风险。
　　3、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值。
　　4、行业竞争激烈：目前行业内有多家CRO 企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响。
　　5、海外地缘政治及汇率波动；并购整合不及预期。
　　6、投资收益不及预期。